| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 14:09 |
作者： |
杨春燕 |
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研究结论
我们对2009年行业的恢复性增长持谨慎乐观态度。虽然金融危机对企业的商务活动和居民消费开支产生较大影响，尤其是作为高端消费的旅游业受到的影响更大。但是考虑到30年改革开放财富的积累使得行业处于快速发展期。尤其值得一提的是，我国幅员辽阔，各地区经济发展阶段差异较大，而实际上目前旅游业整体仍处于观光游阶段，对收入下降相对敏感度不高。在闲暇时间增多，通达性改善、旅游成本下降的情况下，国内旅游业仍有望保持较快增长。预计2008年受到灾害影响被压抑的旅游需求仍会寻找机会释放。
中国2010年上海世博会为上海旅游业提供了一次难得的发展机遇。根据官方预测，世博会接待总量预计达7000万人次，参观人次预计是爱知世博会的四倍，平均日参观人次40万人次，极端值近80万人次。在这7000万人次中，入境旅游人次350万，虽然仅占到5%，但相对于07年接待量而言，增幅仍在50%以上。另外，世博会为国内知名企业提供了展示的舞台，预计届时会开展大量的商务活动。从这个意义上讲，上海酒店业景气将在09-10年有较大幅度的提高。我们预计由于场馆建设等方面原因，世博效应将在09年末会有较为明显的显现。
从中长期来看，国内旅游业正处于行业快速升级转型期，金融危机并不会延缓行业升级的步伐，反而可能是一种推动和加快的作用。当前，自由行和自驾游的大趋势和行业低门槛过度竞争的现状同时存在，行业内大部分企业对行业趋势性变化的重视程度不够投入不足，这就为一部分先知先觉的企业创造了提前布局的机遇。我们认为，当2-3年后行业重新开始加速增长时，这些先知先觉的企业已经为新一轮的大发展做好准备，行业也将进行大的洗牌。
选股思路上建议三条主线，1.行业恢复性增长，首选优质景区类公司，黄山旅游、桂林旅游、峨眉山符合这一思路；2.后奥运和前世博受益，锦江股份和中青旅符合这一思路；3.行业升级/整合受益，桂林旅游和中青旅符合这一思路。
目前股价，行业内重点公司09年动态市盈率在18-25倍之间，基本合理。
考虑到09年行业恢复性增长，相对比较优势明显，给予黄山增持评级、锦江股份增持评级，中青旅增持评级，桂林旅游长期增持评级。
主要风险：金融危机影响继续恶化或者持续时间较长，将对旅游业带来较大的负面影响；毒奶粉事件对入境游市场影响仍需消化。
(具体内容请见附件)
09年A股市场能否多姿多彩？
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