三周前，我们发布了一篇报告，指出了影子银行活动在中国本轮信贷快速扩张中所扮演的重要角色及其所带来的风险（参见2013年2月26日的报告《关于中国经济最重要的一张图》及图1）。自那以来，有初步迹象表明信贷增长在放缓、流动性在收紧。我们的报告得到了广泛的赞同，但也收到了不同意见的反馈。有些人质疑我们对影子银行有些“杞人忧天”，认为这种活动的风险甚微，因为“中国的影子银行大多还是受到监管的”、“与发达市场的影子银行不同”，并且“与发达市场影子银行以及中国自身正统的银行体系相比，中国影子银行规模仍然较小”。 
　　经常跟踪我们报告的投资者都知道，我们从不认为中国经济会硬着陆、或是金融危机近在眼前，我们的这一看法一直未变。确切地说，我们不认为中国的影子银行系统规模已经过于庞大、也不认为经济体系的整体债务水平已经达到了不可持续的地步，我们不认为中国将要面临金融危机。 
　　实际上，我们同意(i)中国的影子银行大多是受到监管的——因为这些活动多为银行及信托公司的表外信贷活动，而他们都受到银监会的监管；(ii)影子银行的规模仍较小——大约相当于GDP的40%，相比之下在一些发达经济体这一比重高达100%。当然，受到监管和受到较好、较完善的监管并不是一回事。大多数人都会认同银行虽然受到监管，但其表外信贷活动并不像一般银行贷款那样受到较完善的监管，而且信托公司及其他非银行金融机构所受的监管也不及银行那样严格。此外，尽管影子银行规模相对仍然较小、从而降低了其可能出现的问题的系统性影响，但其增长迅速、再加上监管不那么严格，我们认为这些都足以引发担忧。