新增信贷低于预期、信贷投放遵循了季节性规律。10月份新增信贷5052亿元，低于市场一致预期（5800亿）。之前市场普遍预期出于维稳目的，新增信贷会继续放量，但实际上信贷投放还是遵循了季节性规律，即每个季度的第一个月相对较低。
　　信贷任务即将完成、导致票据融资继续减少。继9月份票据融资大幅减少2000余亿后，10月份票据融资再次减少732亿元。票据融资是被动信贷，其连续减少显示商业银行的信贷压力较少，信贷任务即将完成。
　　短期贷款大幅下降、导致信贷结构显著改善。10月份新增中长期信贷规模与9月基本持平，但短期贷款较上月大幅减少。一方面是由于票据融资减少了732亿，另一方面，新增居民短期贷款也减少了1400余亿。因此，尽管新增信贷总量比上月下降了1200余亿，但信贷结构显著改善，中长期贷款占比从46%上升为56%，对公中长期贷款占比也从21%上升到33%。
　　存款虽流失、但基数较低、导致M2增速仍然较高。10月末，M2余额为93.64万亿，比上月减少了7288亿，存款余额为89.68万亿，比上月减少2847亿。从存款派生的角度看，10月份新增信贷5052亿元、假定财政存款增加2500亿元（季节性考虑），假定外汇占款增加1500亿元（考虑到10月份的人民币升值以及外贸顺差370亿美元），这3项共创造货币4000余亿，说明存款流失的规模将近7000余亿。尽管存款流失显著，但由于去年10月份相比9月份基数较低，因此导致M2同比增速仍然高于14%。
　　预计年底M2增速将回到14%以下。我们预计M2规模在年底将会上升到将近97万亿，但M2增速则会下降到13.6%。M2新增的几个主要来源是：一是财政存款的减少，我们估计规模将超万亿，二是新增信贷，我们估计规模也将超万亿，三是新增外汇占款，我们估计将在2000亿左右，四是为应付年底考核的存款回流，存款回流将会明显，可能在1万亿左右，以上四项加起来，将超过3万亿，因此，年底我们估计M2规模将达到97万亿左右。但由于基数的原因（去年年底相比10月份末，M2增加了将近3.5万亿），M2增速难以达到14%，我们估计为13.6%左右。
　　预计全年新增信贷8.3-8.4万亿。1-10月份新增信贷累计为7.23万亿，从9、10月份的信贷投放以及票据融资的规模来看，商业银行的贷款额度已经不充裕，再考虑到年末效应，我们倾向于认为11月份新增信贷规模仍然在5000-5500亿之间，12月份可能略多一点，估计为5500-6000之间，全年8.3-8.4万亿。