评论：
　　国家统计局刚刚公布了2012年9月以及3季度宏观经济数据（图表1）。我们评论如下。
　　GDP同比增长呈现见底回升迹象。3季度GDP同比增长7.4%，较2季度小幅放缓，符合我们和市场的此前预期。
　　从季调后环比来看，3季度GDP环比增长率为2.2%，较2季度继续改善。从三次产业来看，3季度第二产业累计同比增速8.1%，较2季度继续下降，但是下降的幅度明显收窄（图表2）。我们计算的第二产业当季同比增速7.7%，较2季度小幅回升，季调后环比增速的回升幅度更为明显（图表3），显示第二产业的增长势头已经走出了2季度的底部。第三产业累计同比7.9%，我们计算的当季同比增速8.3%，均较2季度继续加快。
　　9月份经济活动扩张超预期。9月各项经济活动的同比增速较8月显著回升，显示经济增长动能有企稳回升的态势。
　　工业增加值同比增速9.2%，季调后环比增速0.79%，均较8月回升。其中，增速较8月回升较多的行业包括：
　　黑色金属冶炼和压延加工业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，以及电气机械和器材制造业。汽车制造业、通用设备制造业和纺织业的增速则有明显回落。（图表4）
　　固定资产投资累计同比增长20.5%，季调后环比增速1.63%，较8月显著反弹。我们计算当月同比增速约为22.2%，用PPI消胀后的实际当月同比增速为25.8%，较8月也有明显上升。分项来看，基础设施投资增速25.9%，较8月（15.1%）大幅上升；制造业投资增速20.9%，也有所回升；房地产投资则较8月略有放缓（图表5）。
　　社会消费品零售总额同比增速14.2%，季调后环比增速1.46%，较8月呈现回升态势（图表6）。用CPI消胀后的实际同比增速为13.2%，也较8月（12.1%）回升。零售总额的增长中，贡献较大的是石油及制品行业。
　　总体上，9月的宏观数据显示，国内的投资和消费需求扩张动能有所恢复。同时，上周海关总署公布的9月货物贸易数据也显示，外需增长有所好转。因此，从最终需求的角度来看，经济增长动能可能已经开始见底回升。9月工业生产增速的回升似乎支持这一判断。但是，从最终需求与工业增加值之间的增速差异来看，企业的库存需求仍然较弱（图表7）。
　　宏观经济增长触底企稳的信号逐步明确，降低了短期内国内出台较大力度放松政策的必要性，但宏观政策将维持宽松的态势，以巩固稳增长的成效。同时，4季度的财政存款投放增加、外汇占款回升等季节性因素，将对银行间市场流动性带来暂时的缓解，因此，4季度的货币政策将主要通过逆回购的方式增加市场流动性，年内进一步降准降息的可能性较低。预计年内财政政策将维持宽松态势，基础设施投资将维持相对较快增速。
　　基于3季度经济增长动能呈现出了企稳迹象，以及我们对宏观政策保持相对宽松的预期，我们维持早前发布的4季度季报《温柔的拐弯》中对短期经济走势的判断：GDP同比增速将于3季度见底，4季度将有所回升，明年经济增速将呈现小幅回升的走势。