一、投资增速落中有稳
　　1-8月，我国固定资产投资同比增长20.2%，增速较1-7月下降0.2个百分点。从环比来看，8月份固定资产投资增长1.33%。连续4个月回落。这些数据意味着我国投资需求仍处于疲弱状态，“稳增长”政策效应存在一定滞后性，显现不明显。
　　中央投资转负为正，地方投资增速稳中趋弱。今年4月以来，政府高层密集调研，及时提出把稳增长放在更加重要的位置，特别是6月份政府加大了预调微调力度，发改委项目审批速度加快。1-8月份，中央项目投资同比上升0.2%，结束了今年以来持续负增长的状态，主要投向铁路等基础建设方面；而地方项目投资增长21.6%，增速比上半年回落0.5个百分点，说明企业投资动力不足。
　　新开工项目投资增速缓慢回升有利于未来稳定投资信心。新开工项目增速是市场颇为关注的数据，它关系到未来固定资产投资的可持续性。从施工和新开工项目情况看，1-8月份，施工项目计划总投资同比增长14.3%，增速较1-5月份回落0.7个百分点；而新开工项目计划总投资138188亿元，同比增长23.2%，提高1.2个百分点。在内生增长动力不足背景下，政府加快项目审批，对前期暂停项目继续续建；同时货币政策持续放松，助推新开工投资项目增速缓慢回升。
　　房地产投资逐月回暖，成为未来投资的稳定器。虽然中央政府对房地产调控并没有松口，但地方政府和银行对房地产采取了类放松措施，部分刚需释放带动了整个房地产市场的活跃。销售的持续活跃又推动了整个房地产市场投资的活跃。特别是观测房地产景气的重要指标购地面积也大幅反弹，8月份比7月份回升8.1个百分点，这表明房地产企业对未来市场的信心已明显恢复，房地产今年维持15-20%的增速可以期待。
　　二、消费增长基本稳定
　　2012年8月份社会消费品零售总额1.67万亿元，同比名义增长13.2%，较7月份环比增长0.1个百分点，符合市场预期。1-8月份，社会消费品零售总额13万亿，同比名义增长14.1%。消费增速基本平稳。
　　按经营单位所在地分，8月份，城镇消费品零售额1.4万亿元，同比增长13.1%；乡村消费品零售额2177亿元，同比增长14.3%。
　　分项目来看，家用电器和音响器材、体育娱乐用品、化妆品、服装类增速较快。建筑及装潢材料、家具、日用品增速略有放缓。
　　一般来说，从9月开始随着中秋国庆等节假日到来，消费增速将加快，预计今年四季度增速在13.2%-14.0%之间。但今年中国经济整体增速放缓、工业增长乏力、企业利润下滑严重，终端消费不可能有大幅增长。若第四季度QE3推出，将刺激黄金等保值类高档商品消费，但黄金类商品消费占比较小，全年社会消费品消费增速依然在14%左右。
　　三、需求不足拖累进出口，四季度小幅向上
　　8月份的进出口增速再次低于市场预期，这是意料之中的。基于我们下面对海外经济形势的判断，我们认为从基本面来看，四季度外需不足的形势仍将继续。从政策面来看，我们认为，政策面的空间不大。一方面通过大幅贬值来促进出口可能性较小；另一方面出口退税政策效用有限。但是，去年四季度我们进出口基数较低，因此总体判断，四季度进出口增长突破两位数很难，但会略高于三季度，增速将在5-9%之间。
　　当前全球经济的低迷是美国次贷危机所引发全球经济危机的延续，虽然危机的集中爆发期已过，但是由危机引发的一系列结构问题仍然对全球经济的复苏起着明显的制约，比如欧洲的债务危机，美国的财政去杠杆化问题。由于经济体系内部的结构性风险已经在危机爆发之际得到释放，家庭部门去杠杆化已经接近尾声，房地产市场触底回升，金融部门资产负债表持续修复，信贷投放再度持续扩张，制造业复苏势头强劲，美国经济无再陷衰退之忧。然而由于美国财政去杠杆化进程未半、高峰未至，房地产市场依旧低迷，欧债危机冲击仍将继续，短期经济运行再临库存减速冲击，注定了美国经济弱势复苏态势还将延续。疲弱非农就业数据将QE3预期推向了顶点。美国劳工部最新公布的非农就业数据再一次暴露了美国经济疲弱复苏的惨淡现实。虽然美国国家经济研究所（NBER）早在2010年就已宣布美国经济自2009年6月开始已经进入新一轮经济复苏周期，但是正如我们最近即将发表的报告《去杠杆化尚未终结，弱势复苏仍将延续——后危机时代的美国经济》中所分析的，受财政去杠杆化和欧债危机的持续影响，美国经济新一轮的经济复苏节奏确实会慢于以往。并且未来三个季度美国经济还面临短期库存周期的减速冲击，所以复苏会表现的更为艰难。也是基于这种考虑，我们认为下半年美联储有所作为的可能性非常大。但是我们同时也认为九月美联储政策保持悬而不决的可能性也仍然非常大，主要是基于：当前疲弱复苏数据只是表示美国经济增长仍不如意，但是并没有显示在快速恶化；美联储预期管理不按常理出牌的惯例；总统大选斗争中共和党给美联储的政治压力；“财政悬崖”以何种方式解决，进而美联储如何相机行事还仍需要观察。