| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月22日 14:15 |
作者： |
陈勇 |
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今年以来经济增速与通胀持续回落，就业没有明显恶化，给中长期的改革提供了新的较好的窗口。特别地，近期政府高调支持民间投资，并发布了42项鼓励民间投资的相关细则。主要原因是过去我们经历了80年代和新千年前后两次民资扩张的浪潮之后，近几年民资扩张的速度有所下降。另外，当前鼓励民间投资是稳增长和调结构政策最好的结合点，符合政策基调。
这些细则没有4万亿那样令人兴奋的数字，但仔细研究下来，当前鼓励民间投资不仅可以缓解燃眉之急（稳增长），也能够优化资源配置提高中长期经济增长潜力。
1.民间投资的活跃促进了市场化，优化了资源配置，对经济增长的贡献大。有测算1997年-2007年市场化对TFP贡献了1.45个百分点。另外，我们发现省际间民间资本活跃，市场化程度高的地区人均收入显著增加。
2.当前民间投资集中在小而散的制造业，生活类服务业（批发零售，住宿餐饮，文体娱乐），收益确定的采掘业（除石油天然气），房地产业。在公用事业，电信服务，金融领域潜力较大。
3.鼓励民间投资要取得效果，需要几方面配合。中央的支持是确定的。各行业主管部门支持，国有资本欢迎也缺一不可。通过总结42项鼓励民间投资实施细则，观察国有部门资产负债表，我们认为民间投资在公用事业，电信，金融，交通运输等行业占比大幅提升具备条件。
市场有担忧中国经济增速断崖式下台阶。我们则认为中国经济的纵深决定了中国经济潜在增速一定是缓慢下降。除了大家常说的一些理由（区域梯度，城市化，新比较优势），鼓励民间投资或者说进一步市场化还有很大空间，且各方面都有动力推动，也是强有力的论据之一。仔细研究后可发现，新的制度红利并不是我们想象的那么难出现。
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