| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年08月13日 14:42 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉 |
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继希腊、葡萄牙和爱尔兰已寻求“三驾马车”救助，西班牙也很快面临银行重组乃至全面救助，欧猪五国中最后一个国家——意大利也难以幸免于难，经济已连续一年陷入衰退，政府面临空前的减赤压力，又有10个城市面临财政危机，加上债务高企，融资成本攀升，导致意大利每况愈下，不排除接受一定程度救助的可能性。积极的信号在于，意大利工业生产和投资有望逐步企稳，带动经济下滑，而第四季度欧盟经济下滑减缓，获得一定支撑。
意大利第二季度GDP，环比萎缩-0.7%，较今年第一季度衰退-0.8%有微弱改善，而同比下滑-2.5%，相比于一季度-1.4%的同比增速，呈加速萎缩的趋势。作为欧元区第三大经济体的意大利深陷衰退已经一年，主要因为投资、消费等内需疲弱，导致农业、工业和服务业三大产业均出现不同程度的收缩，特别是商业活动明显下滑。
意大利的投资下滑对经济拖累最大，减赤压力空前、失业高企也限制个人和政府消费，只有净出口是正贡献。（1）个人消费因消费者信心下滑，政府消费减少持续拖累经济，政府投资的贡献也减弱。（2）受到节支减赤的约束，政府消费减少持续拖累经济，政府投资的贡献也减弱。（3）投资整体下降，对经济构成最大拖累，贡献了GDP萎缩量的87.5%。工业生产萎缩、企业去库存也持续拖累经济。我们预计，随着意大利工业生产逐步企稳，投资对经济的拖累将减小。(4)进口和出口均下降，但进口增速远低于出口增速，导致意大利出现了难得的贸易顺差，导致净出口对GDP的贡献不断增强，今年第一季度已达到0.9%，抵消了投资和消费等内需不足造成的拖累。
上周末，标普也再次下调了意大利银行的信用评级,为该国的银行系统蒙上阴影,融资能力进一步下降，对于原本已经高企的债务无异于雪上加霜。
意大利经济下半年仍面临较大的下行风险，第三季度跟随欧盟而出现经济加速衰退；由于经济景气指数、新订单指数等领先指标出现企稳反弹的迹象，第四季度可能略有好转但仍为负增长。由于经济持续低迷，衰退程度超过西班牙，加上债务高企，融资成本攀升，还有十个城市可能面临财政危机，使意大利面临和西班牙类似的困境，除了银行问题不及西班牙严重，因此，今年下半年，意大利可能通过某种形式来向欧洲央行等“三驾马车”寻求一定程度的援助，来支撑本国经济度过难关。
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