| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 14:13 |
作者： |
邹璐 |
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稳增长政策作用显现，经济回升将日益明朗 降息、逆回购、推进基建投资等政策已明确表明政策宽松态度，而宽松政策对经济的支撑作用也已开始显现，预计未来数据方面反映将更明显。目前反映经济有所趋稳的数据包括：1）先行指标现好转。中国景气先行指数已现企稳，而领先GDP增速3-4个季度的货币政策感受适度指数已回升4个季度。7月汇丰PMI预览值也已现回升。2）同步指标现好转。同步指标主要体现在6月固定资产投资在基建投资带动下已现回升，耐用品行业消费增速现好转。中微观层面，部分行业工业产量增速已现回升。3）工业企业利润增速现企稳。领先工业企业利润约6个月的PPI-PPIRM今年初以来持续明显回升，而二季度工业企业利润亦现好转，6月份当月数据出现小幅回升，显示经济趋稳积极信号。
投资消费带动，预计GDP二季度是底部，三四季度回升 近期就业压力有所显现，预计宽松政策持续并适度加大力度。在宽松政策带动下，需求将逐渐改善。1）基建投资预计延续回升态势，房地产政策虽然有所趋紧，但不影响房地产投资逐渐底部趋稳，固定资产投资下半年有望延续小幅回升态势；2）消费在房地产销售回暖下预计也将企稳回升，而出口预计继续低位小幅回升。供给面也在不断改善，下游已先行去库存，而中上游也在不断加大去库存，目前中上游价格已至历史低位，预计去库存将逐渐结束，补库存阶段有望重启由此带来生产好转。预计二季度为底部，三四季度GDP同比增速呈小幅回升态势。
通胀尚不足忧，PPI即将见底 近期美国旱灾导致农产品价格快速上涨，不过预计对国内通胀影响较小，预计7月CPI同比增长1.9%，下破“2%”。8-10月CPI维持2%左右的同比增长，年底小幅回升，通胀压力依然较小。同时PPI预计于7月见底，之后逐渐回升，工业企业收入也将随之有所改善。6月PPI-PPIRM继续回升，预示着工业企业利润增速也将逐渐改善，6月工业企业利润增速已现小幅好转。
流动性逐渐改善，政策继续宽松 随着降息、降准实施以及信贷支持增强，流动性出现改善，对实体经济的支持逐渐增强。由于近期就业压力有所凸显，我们预计政策将继续宽松。货币政策方面将继续降息一次，降准2-3次，其中8月面临降准一次。同时，预计下半年新增信贷达到3.3-3.5万亿左右，全年为8.3万亿左右，其中预计7月新增信贷6500亿左右，信贷结构可能出现改善。财政政策方面继续加大基建投资，资金通过继续适度放开地方政府融资平台及加强信贷给予支持，同时继续推进结构性减税，民间资本进入垄断行业的改革亦或有所突破。
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