| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年07月17日 13:58 |
作者： |
胡虽然艳投妮 |
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稳增长效果初显，经济筑底复杂
二季度中国经济进入量价齐跌的状态，也就是所谓的主动去库存阶段。按照库存周期的惯常规律，预计在7到8月份附近中国经济当触到一个短期的底部，这个底部首先是一个价格的底部，但不是库存的底部，随后库存仍有可能继续累加，但经济底部已经在形成之中了，也就是经济短周期已经见底。
从中长期看，难改长周期放缓趋势。我们判断短期内经济环比增速已在上半年见底，下半年三、四季度将会有所回升，但反弹力度有限。我们维持中期宏观经济报告《转型稳增长，变革促云开》中的判断，全年GDP增速7.9%的预测。
投资增速企稳
1-6月固定资产投资增速20.4%，较1-5月提高0.3个百分点。增速企稳主要原因：一是“稳增长”政策滞后效应累计释放；二是中央投资降幅收窄、地方投资增速趋稳；三是房地产投资增速逐月回暖。
消费持续低迷
6月社会消费品零售总额延续了上个月回落的趋势。分析消费增长低迷，我们认为有四方面原因：一是全球经济变化增加了我国经济筑底的复杂性；二是前些年的“钓鱼政策”边际效应正在减弱。三是经济回落期，可选消费品下跌弹性更大。四是CPI持续下滑，影响必需消费品销售额。
通胀继续寻底
三季度CPI还会继续回落，主要源于食品价格，特别是蔬菜、猪肉等品种价格的回落。本轮CPI低点或出现在年中。但由于资源税改革、公共品涨价、劳动力价格上涨、油价高位徘徊、新一轮食品涨价周期等中期因素的存在，四季度CPI具备东山再起的条件，但上涨空间有限，超过3%可能性不大。
降准可预期，降息看效果
经济下行没有见底，政策放松没有发威，走老路还是走新路，货币政策有差异。但相同的是都需要降准，这是趋势，预期本月应有一次。通胀还将创新低，提供了降息空间，但增长中枢下移和通胀中枢上移缩小降息空间，经济转型和检讨反危机政策需要慎用廉价货币。老路和新路在此的差别更在于降息的效果。降息是否会遭遇流动性陷阱？不管老路新路，短期中期，私人部门和国有部门的投资能否因此启动，持续多久？这需要观察。悲观的看法是，除了资产泡沫，降息已经不足以引起可持续的增长，甚至通胀。
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