| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 13:59 |
作者： |
陈勇 |
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总体看法：需求基本稳定，通胀正在触底，去库存进入尾声。在信贷持续偏松和投资增速稳定的情况下，经济企稳甚至略有回升。7月份数据有两个关键点：一、PPI环比降幅是否收窄；二、信贷投放总量和结构是否改善。
预计7月工业增加值同比增长10.1%，比上月升0.6个百分点，季调后环比有所反弹。总需求基本稳定，最新的工业库存数据显示库存已经处于低位，上下游价格企稳有利于增加企业补库存意愿。随着政策效应体现、投资带动重工业生产，工业生产增速将有所回升。
预计7月社会消费品零售总额同比增长13.6%，比上月低0.1个百分点。从上半年走势看来，“吃、穿”消费品零售稳中有升，建筑装潢和家电类商品零售继续回升，但汽车和石油制品类商品零售升势受阻，由于后者比重较大，因此零售名义增速总体显得平稳。但由于价格水平下降，实际增速继续回升。
预计7月城镇固定资产投资累计同比增长20.5%，比上月微幅改善，季调后环比基本持平。分项来看，预计7月制造业投资略微下滑，房地产投资增速下滑至15.9%，基建投资持续改善。当前时期，政策加码的信号已经明确，房地产投资的负面冲击基本结束。预计在3季度，固定资产投资出现微幅反弹，意味着中观投资品行业的需求也将企稳回升。
预计7月份出口同比增速为8%，进口同比增速为11%，贸易顺差为281.96亿美元。从地域看，7月份中国对新兴市场（包括东南亚）的出口增速会维持当前水平，对欧美出口增速因海外不确定性增加而略有下降。从产品看，高新技术产品出口已经反弹，劳动密集型传统产品出口基本企稳，全年来看，出口最坏的时候已经过去。
预计7月新增信贷7000亿元，M2增速13.8%，M1增速4.7%。2季度新增信贷接近2.4万亿，略低于1季度的2.46万亿，季末信贷冲量的迹象十分明显。如果按照大家普遍认同的信贷投放节奏，3:3:2:2，上半年信贷投放暗含了全年信贷投放目标为8-8.5万亿。3季度处于经济企稳的关键时刻，预计信贷投放不会断崖式回落。近期信贷需求有企稳回升迹象，部分地方还加码出台了稳增长计划，预计7月份信贷投放新增7000亿元，M2增速略升至13.8%，M1增速4.7%。
预计7月CPI同比增长1.7%，PPI同比增长-2.3%。7月份通胀大幅回落，主要缘于翘尾因素将导致CPI回落约0.5个百分点，6月底开始食品价格有所企稳，均值与上月大约持平，非食品价格基本平稳，预计CPI将回落至1.7%，环比与上月持平。工业品价格方面，大众商品价格7月以震荡为主，上游行业价格调整基本到位，预计7月份PPI同比下滑2.3%，环比下滑0.2%。
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