| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年07月31日 14:53 |
作者： |
蒋健蓉;罗云峰 |
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目前，世界经济和中国经济可能要面临漫长而痛苦的筑底与调整。世界经济失衡积累了近30年，如果没有类似工业革命的历史性变革，或二战那样的全球战争，可能要用10年以上的时间来“再平衡”。从宏观转向微观，对于投资者而言，从长期来看，基础战略产业是最理想的配置标的，而能源产业则是最重要的基础战略产业。在各类能源中，只有石油产业能够真正实现上中下游一体化的运作，并且可替代性最差，因此最适宜作为资产配置的能源标的。
根据国际机构的数据，中国包括远景在内总的石油可采储量在430亿桶左右，按照目前年产石油量2亿吨的水平，中国在2040-2050年间将面临国内无油可采的局面;而世界远景石油可采储量可供世界使用160多年。
目前2亿吨的年产量基本上已经是中国的产能峰值，2020年之后，中国的石油产量将出现一定程度的下滑。受制于储量的劣势，中国面临的成本抬升压力将明显高于世界平均水平。在2011-2035年的25年中，中国在上游油气领域的投资和油气领域的总投资将较2011年大幅下降约4成和5成。
对于石油主要存在三类需求，即消费需求、储备需求、投资需求。2015年和2020年，中国石油总需求将分别达到5.05和5.28亿吨，自给率下降至40%以下。交通燃料和化工在中国石油消费中七三分成，在交通燃料领域，石油面临的竞争很小，化工领域则在一定程度上面临天然气的竞争。
2011年中国净进口石油2.66亿吨，今后中国的石油净进口将进一步增加至2015年的3.0亿吨和2020年的3.7亿吨;原油净进口量在石油净进口量中的占比也将上升至2015年的96%和2020年的97%。中国的石油进口依存度将由2010年的55%上升至2015年的60%和2020年的70%。
目前，国际油价定价机制则进入了指数阶段，金融因素在油价中所占的比重有40%-50%，综合考虑各方因素，我们认为国际油价将长期维持在100美元/桶上方的水平，并将在此基础上不断上行。
上游油源是石油产业链中长期资本配置的最佳目标。在间接配置时，我们推荐以埃克森美孚、BP、雪佛龙、壳牌、道达尔、康菲为首的跨国私有石油巨头。在直接配置时，我们推荐海外投资，并首推哈萨克斯坦、美国、加拿大的石油区块。
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