| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年07月25日 14:09 |
作者： |
王喆 |
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中国粮食的消费量基本保持稳定，按消费量排名，分别是玉米、大米、小麦、大豆和豆粕。其中玉米的消费量在12年开始有较大幅度的提高;小麦、大豆的消费量也有逐年上升的趋势。
从几大主粮的进出口情况和消费量情况来看，大豆的进口依存度是最高的，近两年来达到了80%的水平，其余的几大主粮的进口率较低，都不超过3%。但是值得注意的是，12年以来玉米和小麦的进口率的增长速度非常快。
世界玉米、大豆的生产集中度较高，主要生产国为美国，产量分别占到世界产量的41%、35.2%。近期美国严重的干旱使得约56%的面积遭遇中等到严重程度的旱灾。这是过去12年来美国发生的面积最为广泛的旱灾。2012年6月以来玉米和大豆生产的不良率攀升至历史新高水平。美国农业部对玉米2012-2013年度的产量预测调降12%，将库存预测大幅调降37%。;大豆产量预估从6月的32.05亿蒲式耳调降至30.50亿蒲式耳，进而对库存预测调降7%。
为考察玉米库存减少对玉米价格产生的影响，我们采取玉米期货价格暴涨前，6月CBOT玉米期货均价进行回归。而近期期货市场表现来看，国际玉米期货价格在7月开始迅速上升，截止7月20日CBOT玉米期货价格涨幅达26%。因此，结合经验回归结果和短期期货市场表现，我们给出国际玉米价格上涨的区间为[10.6%，26%]，对应国内玉米价格潜在上涨区间为[5%，13%]。
同样我们采取的也是大豆期货暴涨前，6月CBOT大豆期货均值进行回归。而7月开始大豆期货价格迅速上升，截止7月20日大豆期货涨幅达20%。因此，结合经验回归结果和短期期货市场表现，我们给出国际大豆价格上涨区间为[12.9%,20%]。对应国内大豆价格上涨区间为[12.9%,20%]。
玉米是养猪的主要饲料，对CPI有重要影响。目前猪粮比处于5.4左右的历史低位，假定未来一年玉米价格上涨[5%，13%]，而且猪粮比保持不变，假定大豆价格上涨区间为[12.9%，20%]，最终会导致国内CPI在未来一年上涨区间为[0.74%，1.84%]。
当玉米价格上升18%、大豆价格上升35.9%，最终会导致CPI上涨[2.57%-2.98%]。
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