| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年07月23日 14:55 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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昨日，风险资产大多上升，主要因公布业绩的104家美国企业中，61%好于预期所拉动。此外，美国就业数据仍疲弱，而成屋销售数据不如前期显示美国复苏之路曲折，加大了宽松预期；而西班牙救助计划获德国批准的利好也构成提振。.美国就业、制造业和成屋销售数据黯淡，领先指标下滑，显示美国经济复苏乏力。
隔夜公布的申请失业救济人数，现房销售，费城联储制造业调查数据均低于预期，引发市场对美国2008年危机以来的第三次增长问题的担忧。（1）首次申请失业救济人数继7月第一周大幅下跌后，上周再度反弹，上升3.4万人至38.6万人，创一年多来最大涨幅，形势不容乐观，不过四周均值继续小幅下滑。（2）美国7月费城联储制造业指数为-12.9，虽然较上个月的-16.6有所改善，但仍不及预期的-8，且连续3月为负，说明费城联储制造业活动持续收缩。（3）6月美国谘商会领先指数6月下滑-0.3%，重回4月的下降势头。（4）成屋销售意外下降-5.4％，显示房地产业复苏面临曲折。
西班牙救助计划获德国批准，但具体实施仍面临不确定性。德国议会以473-97的投票结果通过了资助西班牙银行1000亿欧元的救助计划，加上近期不断报喜的银行财报，有利于缓解西班牙乃至整个欧元区银行业的紧张局势，但仍有一定不确定性。（1）首先，救助主体还未完全确定。原定欧元区的临时救助基金EFSF和永久性救助机制ESM，但ESM由于德国最高法院将对ESM的最终采掘推迟至9月，因此ESM出台的时间可能晚于预期。（2）救助的实施条件尚难以全部满足。西班牙为获得这笔贷款的一些对价条件及可实现性仍未完全公布，条件之一即西班牙国内要实施减赤。而西班牙政府目前面临无力支付公共服务开支，计划在未来的两年半中，通过下调政府及公共服务机构员工工资、增加增值税收入等措施来削减650亿欧元赤字，触发民众的根本利益，实施将面临阻力。若无法达到目标，可能导致贷款发放延期。（3）救助方式尚不明确。根据协议，这笔救助将由EFSF或ESM贷给西班牙政府旗下的西班牙银行有序重装基金，为银行重组注资，这虽然避免了给政府添加更大的负担，但也遭到其他国家的反对，面临一些政治阻力。综合来看，西班牙救助虽然是大势所趋，但仍有诸多不确定性，救助之路漫长且有曲折，不应过于乐观。
欧元区5月季调后的经常项目上涨超预期。5月欧元区经季调的经常账户盈余109亿欧元，相对于4月的盈余55亿欧元近乎翻倍。5月欧元区未经季调经常账户赤字25亿欧元，而4月为盈余16亿欧元。其中对外盈余最大的国家为美国(206亿美元)；成员国中德国录得最大盈余(411亿欧元)，而最大的赤字来自于英国，西班牙，意大利和法国。欧元区经常账户盈余上升，主要由于商品贸易(63亿欧元)和劳务输出(70亿欧元)收入的影响超过了转移支付80亿赤字，这有利于提振投资者和贸易伙伴长期信心。
此外，欧元区第一季度外债达GDP的121%，净债务/GDP达到11%，凸显欧元区沉重的债务负担不可持续，亟需通过通过改革、提高融资能力来降低这一比例，恢复融资能力，同时也可以减少利息支出。目前来看，欧债仍处于慢性病阶段，实现债务可持续、重拾竞争力、恢复经济增长仍需时日。
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