| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月23日 14:14 |
作者： |
崔嵘 |
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主要国家经济增长放缓
相比6月份，7月份数据显示全球需求增长继续放缓，凸显了欧元区经济衰退和新兴市场经济放缓对整体需求的拖累。不过各国经济下行所处的周期阶段不同，表现为：美国、日本和俄罗斯经济处于上升通道中的增速放缓；而欧洲国家、中国和印度经济则处于下行通道；巴西经济处于阶段底部似有企稳迹象，但力度较前月减弱。
美国经济需求放缓就业市场再度转弱
PMI指数：6月份全球PMI下降1.7个点，至48.9，为2011年11月以来首次低于50临界值。制造业表现最为疲弱的依然是欧元区国家；亚洲和美国制造业需求下滑也较为明显。美国PMI大幅下降3.8个点，至49.7，低于预期；新订单/库存比回落至1.1的水平，低于长期均值。
就业市场：6月份非农就业仅增长8.0万人，低于预期的9.0万人；失业率持平于8.2%。前期我们认为美国就业市场持续改善判断的依据是：1）私营就业持续增加；2）“广义”失业率（U6）缓步下降；3）平均周工时同比继续增长（6月份同比增长2.2%）。而目前仅“广义”失业率出现小幅上升，由14.8%升至14.9%。社会整体劳动力人口增加15.6万人，劳动参与率持平于63.8%。由于有更多的人返回劳动力市场导致劳动力人口的增加快于就业人口的增加，从而带来的失业率上升并不足惧，但就业增幅的下降更反映出经济基本面在Q2表现确实偏弱。
消费信贷：5月份美国总消费信贷增长约171.1亿美元，远高于预期的85亿美元，环比增长0.67%，为连续九个月增长；而同比增幅由4.9%上升至5.3%，延续自2011年4月以来的正增长态势。目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。
房地产市场：虽然就业、零售和制造业数据表现疲弱，但房地产市场却出现明显的改善迹象。受益于低利率政策，美国房地产市场的复苏仍在继续。虽然成屋销售仍不够强劲，但库存销售比已回落至较为健康的水平。我们预计房屋库存有望在年末达到历史低点，价格回升可期，住宅投资也有望带动整体投资增速向上，进而贡献GDP正面。6月份单户营建许可环比小幅增长0.6%，同比增幅由18.9%升至19.7%，短期内房地产投资需求增长仍偏弱。6月份新成屋销售环比下滑5.4%，库存下滑3.2%。
CPI：6月份CPI持平于前月，前月为2008年12月以来最大降幅，符合市场预期；同比涨幅持平于1.7%。核心CPI环比涨幅持平于0.2%，符合市场预期；同比涨幅连续三个月持平于2.3%后回落至2.2%。随着大宗商品价格下跌，通胀出现明显回落，而核心通胀回升速度仍平稳。
美国财政悬崖和总统大选将成为8月份之后主要风险
欧债危机进展和美国临近大选是8月份之后海外市场的两大焦点，而风险因素在这两者间的切换也将孕育新的市场格局。我们认为，美国跌入“财政悬崖”的可能性并不大，但这一问题的解决极有可能拖至大选之后。若此，美元指数将受其自身财赤问题的不确定性而短期下行。不过，我们仍维持中长期美元指数未来将在震荡中缓步上行的判断。
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