| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年07月13日 12:47 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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7月11日，整体避险情绪连续第5日上升，风险资产恐将继续承压。欧美股市大多下跌，因美国6月议息会议纪要未暗示QE3，仅少数官员支持进一步刺激，而且经济数据不佳。不过西班牙10年期国债收益率继续下滑至6.58%且股市也反弹1.2%，因西班牙计划未来2年半节约650亿欧元;货币市场方面，美元指数继续上扬至83.48%，而欧元跌至1.22%，创二年来新低。政策刺激的预期增强，韩国和巴西意外分别降息25和50个基点，以遏制不断恶化的经济形势，对中长期经济构成利好，但短期对风险资产提振有限。
美国5月贸易逆差缩小，但净出口对美国经济仍有拖累。(1)从名义值来看，美国5月出口1831亿美元，进口2318亿美元，贸易赤字为487亿美元，而四月贸易赤字由501亿美元上修至506亿元美元，尽管贸易赤字缩小了19亿美元，但对于二季度美国经济仍构成拖累。(2)从实际贸易余额来看，5月只减少了6.7亿美元，而且4、5月比一季度均值分别低9.8亿美元和3.1亿美元。预计6月贸易逆差将继续下降，但整体来看，净出口对美国二季度经济的拖累可能增加。
(3)美国5月出口环比增加4亿美元，微升0.2%，仍然受到5月全球主要发达和新兴经济体经济下滑、需求疲软的影响。不过，积极信号在于，出口扭转了4月环比下滑的不利趋势，主要因为资本品和农产品出口较好，而且同比上升4.2%，较4月涨幅扩大0.2个百分点。(4)5月进口环比减少16亿美元，下滑-0.7%。
主要因为原油价格大跌导致占比较大的石油进口额下降。如果除去石油后，实际贸易余额上升。(5)从国别来看，美国对中国的贸易逆差继续扩大6%至260亿美元。从分类来看，5月商品逆差减少16亿美元，但降幅由4月的3.5%下滑至2%，而服务贸易盈余扩大3亿美元，显示商品贸易相对疲弱，而服务贸易强劲。
美国5月批发库存环比增速下滑至0.3%，而且4月增速也从0.6%下调至0.5%，除制造业以外的批发销售额则下滑-0.8%，均低于预期，预示企业加库存和消费对美国二季度经济的贡献边际减弱。(1)批发库存增速下滑，主要受到农产品和石油等非耐用品加速去库存的影响。非耐用品库存方面，已经连续3个月去库存，对5月库存增量的拖累超过1/3(-36%)，也持续拖累美国经济，主要是农产品和石油去库存的速度分别为-1.7%和-4.7%，对整个库存增量拖累均超过-80%，不过部分被药品和食品的加库存所抵消。耐用品库存方面，虽然已连续6个月加库存，4月库存增速也从1.1%上调至1.2%，但是，5月库存增速大幅下滑至0.5%，主要受到百货和金属去库存的拖累，贡献最大的仍然是汽车加库存，接近贡献了5月库存增量的一半(46.5%)(2)批发销售额下滑33亿美元至4096亿美元，跌幅达-0.8%，主要受到石油、药品的批发额大幅下滑的影响。非耐用品对批发销售额增量的拖累达到-134%，其中石油下滑-4.7%，贡献了跌幅的97%。唯一的亮点在于机械销量较好，扭转了4月下滑-0.7%的颓势，5月上扬2.2%，为批发额增量贡献了21%。
总体来看，美国5月实际贸易逆差仍高，去库存贡献减弱，批发销量下滑明显，使库存变动和消费对5月乃至二季度的美国GDP拖累加剧。因此，我们将美国二季度GDP预测值从1.7%下调至1.5%。
关注：7月13日日本工业生产、美国6月PPI和消费者信心指数
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