| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月12日 14:39 |
作者： |
王涵;高群山;卢燕津 |
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全球经济同步放缓，通胀回落，为货币政策放松提供时间窗口。
JPMorgan全球PMI已连降2月，其中制造业PMI在6月回落至50以下的收缩区间。全球经济放缓的背景下，通胀压力减轻，为央行推刺激政策创造时间窗口。2012年以来，采取降息操作的国家包括泰国、菲律宾、印尼、巴西、澳大利亚。7月5日，中国、欧元区和英国三大央行同时宽松。
当前欧债风险处于高位，美国经济减速下全球经济趋势放缓，货币政策竞相宽松的格局与去年夏天似曾相识，却又有所不同：1)
当前全球经济环境相较去年更加疲弱;2)政策放松空间有限;3)
美国经济进入弱复苏阶段;4)政策不确定性限制企业投资意愿。
5)软硬数据未受地震等外生因素扰动，趋势一致。
美国软硬数据趋势一致，指向经济持续减速。6月ISM制造业和非制造业均回落，且降幅超预期。其中，6月ISM制造业新订单分项从60.1猛降至47.8。同时，就业数据持续疲弱。6月非农就业连续第3个月增长低于10万人导致失业率失去进一步下降的动力。
非农就业落在“尴尬的区间”，关注8月的Jackson Hole会议。
经济的持续放缓使我们更关注8月Jackson Hole央行行长峰会上伯南克的言辞。从非农数据公布后资产价格的表现来看，国债涨黄金维稳的态势指向当前非农就业的状况“没有好到让市场对经济乐观，也没有差到让市场预期QE3”。
欧央行降息信号意义或大于实际作用。欧央行此次降息有利于减低银行向欧央行借钱的融资成本;同时降低存款利率意味着引导银行将存款更多投向实体经济;向市场传递一种救市的信息。然而，利率下调对经济的刺激作用或有限：货币政策的时滞较长;需求疲弱以及欧元区内部经济体分化严重使得价格型政策工具的作用大幅削弱。对信贷刺激效果或不明显。
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