| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月02日 14:17 |
作者： |
汤云飞;王宇琼 |
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全球经济：
全球通胀下行周期确立，对货币政策的约束进一步解除，新一轮经济周期启动时点分化，但均落在下半年的概率较大。
今年欧元区经济陷入衰退已成必然，随着德国与法国经济的进一步走弱，预计二季度欧元区GDP环比下降0.5%，三季度GDP的萎缩程度可能进一步加大。德国经济难以“独善其身”，以及以法国新总统奥朗德为代表的政治格局变化，长期来看，有利于为欧元区经济恢复创造有利条件；但短期看，政治力量相互制衡难有实质性进展也会加剧市场担忧情绪。10月与12月分别是西班牙和意大利今年到期债务最多的月份，这两个时间窗口需要引起投资者注意。另外，西班牙下半年仍然存在寻求国际资金援助的可能。
下半年，美国个人消费支出恐难明显改善，私人投资在房地产市场回暖的背景下可能会有所起色，经济有望由缓慢增长进入温和复苏状态。美联储推出QE3与发生“财政悬崖”的可能性均不大。
中国经济：
二季度是经济下行探底的过程。消费方面，居民收入预期下降，居民消费回落，财政支出减预算内投资支出衡量的政府消费减速，预计消费增速回落。投资方面，房地产投资下降探底，制造业投资从底部略有回升，基建投资快速回升，固定投资实际同比小幅下降；企业去库存压力不减，库存投资继续下降，投资总体下降。外需方面，进出口继续低位运行，对GDP增长贡献继续为负。从总供给看，以实际工业总产值衡量的产出缺口继续为负，经济仍处在下行阶段。预计二季度GDP增速为7.5%，消费对GDP拉动为3.6%，净出口对GDP拉动为-0.3%，投资对GDP拉动为4.2%。
下半年，随着房地产投资趋稳，房地产调控的经济影响逐渐走向末端，外需成为中国经济的主要风险点。受内外需求低迷影响，产成品库存仍处高位，下半年经济将承受企业持续的去库存的压力。受产出缺口为负、货币供给增速低和大宗商品价格走弱等因素影响，综合考虑季节因素和翘尾因素，下半年的标题通胀和核心通胀均较低。预计宏观政策将加速放松，预算内投资资金到位继续提速，信贷供给继续宽松，货币政策将综合使用数量型和价格型工具，降息1-2次、降准2次的可能性大。特别的，7月或将同时降息1次、降准1次。预计全年GDP同比8.5%，消费拉动4.8%，投资拉动3.9%，净出口拉动-0.2%。
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