6月份PMI数据点评：慢降即回升 复苏有迹象但不稳固 |
| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月02日 14:03 |
作者： |
王国兵 |
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核心观点：6月份CFLP的PMI和汇丰PMI一致出现慢降，略超市场预期，由于季节性因素，6月份PMI慢降就是数据实际上的回升，但PMI间诸多指标相互背离，尚难明确印证经济走向坚强的复苏，仍需政策进一步激发需求。
首先，表征数据本身相对乐观。PMI仅回落0.2个点至50.2%，远比回落1.03个点的环比均值水平要好。而汇丰PMI也仅回落0.7个点至48.1，同时出现慢降格局，考虑到6月份季节性因素较大回落的内在要求，慢降即是回升。
而这种回升也体现在季调值(SA)上，PMI和PMI生产指数、订单指数的季调值(SA)都出现了明显回升，三者分别回升0.67、0.42和0.76个点。这与我们上个月提出的PMI涉水过河与去伪存真的提法一致，即表征数据将下降，但提出季节性因素可能企稳。
但6月份的数据只能给与谨慎乐观，多项数据间不同向，表明经济复苏并未完全形成一致预期和行为。经济复苏有迹象，但不稳固。
第一，新出口订单和新订单的背离。前者大降2.9个点至47.5，后者仅是回落0.6个点至49.2;第二，订单与采购的背离，订单相对稳定，但企业采购明显回落3.9个点至46.9，表面企业向好预期仍未一致形成，经营仍谨慎;第三，生产回升、采购回落与原材料库存的回升间的矛盾，三者不能佐证;第四，新订单稳定，但进口仍大幅回落，6月份进口订单回落至46.5%的低位。
同时，PMI和PMI生产指数、订单指数的季调值(SA)虽然回升，但其趋势循环值(TC)仍处于下行，表明向好趋势仍未确认。有可能来自于政策推动下，需求、生产的好转刚出现，未确认持续性。
而新出口订单降至低位也表明5月出口高增长可能不可延续，外需好转仍待确认。同时，购进价格降至41.2的危机后低位表明生产续需求仍旧疲软。
总体看，6月份数据表明经济出现见底企稳迹象，但仍不稳固。仍需要政策的刺激，我们认为当期稳增长的调控意愿坚决，随着政策协同性提高，政策效力可以期待。
为此，我们维持下半年继续有限放松货币，降准1-2次，降息1次的判断，而财政、产业政策及改革将有序，我们谨慎乐观判断，生产在6月有望见底，最晚7月份见底，经济将在二季度见底，三季度企稳回升。
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