| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年06月27日 14:44 |
作者： |
蒋健蓉;罗云峰 |
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2000年以来，国际油价快速上升，2008年达到近150美元/桶的历史高位。
此后，在次贷危机影响下，国际油价经历了短暂的大幅下跌；但随即大幅反弹，2011年年初，国际油价再次重返100美元/桶大关。国际能源署前执行干事田中伸男将此形容为“第三次石油危机”，并认为对石油需求的强劲增长引发了这一危机。不过，我们认为，这一轮国际油价快速上涨，并非完全来自供需层面，金融层面也是其中的重要因素。
英国石油公司（BP）提供的年度数据显示，从1976年至今，美国WTI现货价格可以大致分为两个阶段：1976-1999年的低位震荡阶段与2000-2010年的单边上升阶段。1976-1999年，国际油价均值为22.02美元/桶；2000-2010年，国际油价的均值则上升到53.75美元每桶。
与价格快速上升相对应的是，国际油价波动幅度越来越大。此外，国际石油期货的未平仓合约总头寸也不断上升：1999年底，纽交所WTI期货未平仓合约总头寸为497448手；2010年底，纽交所WTI期货未平仓合约总头寸为1430115手。
从实体经济角度同样可以证明，国际油价中存在很强的金融属性。
1977-1999年，全球石油消费年均同比增长1.21%、全球石油产量年均同比增长0.83%、全球GDP年均同比增长3.10%、全球GDP平减指数年均为7.50%，同期国际油价年均增长5.03%；2000-2010年，全球石油消费年均同比增长1.32%、全球石油产量年均同比增长1.17%、全球GDP年均同比增长2.71%、全球GDP平减指数年均为4.69%，同期国际油价年均增长却高达17.00%。
我们将国际油价分为高端、中端、低端三种增长情景。根据我们的测算，在三种情景下剔除金融因素后，2000-2010年国际油价年均同比增速分别为5.60%、4.75%、2.025%，年均国际油价中的金融因素分别为42%、44%、51%。
这意味着，在当今的国际油价中，有四至五成是受金融因素的影响，而供需因素对国际油价的影响为五至六成。
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