| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年06月25日 15:21 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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上周四、五两天公布的欧美经济数据大都不尽如人意，令欧美股市大幅下挫。而穆迪周五下调15家银行评级也使得欧美银行股受到重大打击。
上周美国首次申领失业金人数为38.7万人，环比下降2000人，高于38.3万的市场预期；然而就4周内平均值变化而言，该指标上涨3500至386250，达到去年12月以来的最高点。此次首次申领失业金人数继续上升，表明美国就业市场持续低迷。
Markit上周公布了美国、德国和中国的制造业PMI初值，均低于预期和前期值。美国6月制造业PMI下滑至52.9，低于预期值的53.3，与四月的54.0相比降幅较大，达至2011年7月以来最低值。其中出口指数亦从上月的50.5下滑到48.9，由于欧洲与中国等大型新兴市场需求紧缩导致美国出口指数下挫。而德国6月制造业PMI指数创三年新低，初值仅为44.7，远低于市场预期的45.2，未来制造业前景不容乐观。作为欧洲第一大经济体的德国受欧债危机的冲击，出口需求减少，使得制造业衰退陷入低迷，二季度经济呈收缩态势。中国6月制造业加速收缩，汇丰PMI指数仅为48.1，创7个月以来新低，而产出指数为49.1，创三个月来新低。
与制造业指数大跌相应，6月德国IFO商业景气指数由5月的106.9下滑到105.3，创两年新低，反映德国企业对6月的商业环境信心不足，持悲观态度。
相较于经济数据利空的表现，欧盟财长会议上的决议给市场带来了预期。欧洲财长同意1300亿欧的增长方案；而西班牙银行业危机的持续发酵也使得欧央行让步，将可用作抵押品的特定证券最低评级由A-降至BBB(－)，这将减轻了银行调整资产负债表的压力；此外财长也决定先用EFSF救助西班牙。
对于近期重要经济指标糟糕的表现，美联储和欧央行的政策仍偏谨慎，未采取降息或推行宽松政策。虽然降低了抵押品规定且德法意西同意了1300亿的增长方案，但是实际操作过程仍然存在很多不确定性。穆迪下调了15家银行评级、德国央行反对欧洲央行放宽抵押品规定，这些都将阻碍欧央行放宽抵押品的初衷，让银行再度承压，无法从根本上解决银行惜贷的问题。而在增长方案中，资金来源是一重大问题。市场预估资金来源可能有三方面：第一，增加欧洲投资银行资本金，从而扩大该行借贷能力；第二，发行共同的欧洲项目债券，用于基础设施领域大型项目建设；第三，动用欧盟结构基金的结存资金。我们认为，第一个来源无疑会加大欧洲银行业的负担，尤其是对西班牙银行业来说。而第二个来源也会遭到德国的强烈反对。至于第三个来源，则需要得到英国等欧元区以外国家的同意，过程将会较为漫长。
从市场反映来看，投资者对于欧洲一系列的刺激经济和救助西班牙的政策并不买账。该类政策短期提振效果有限，市场仍寄希望于降息和加大宽松。
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