| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年06月14日 14:31 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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隔夜，避险情绪上升，风险资产下跌，西班牙、意大利10年期国债收益率冲高至6个月新高，因欧美经济数据恶化，投资者担忧欧债危机的蔓延，且穆迪下调西班牙、塞浦路斯的评级至接近垃圾级。
欧元区4月工业产出下滑速度创两年半新高，德国也受传染，预示欧洲经济二季度加速下行。4月，欧元区工业产出环比大幅下滑-0.8%，同比下滑-2.3%，符合我们对欧洲经济今年第二季度衰退加剧的判断，也体现了欧债危机对欧洲实体经济的损害日趋严重，特别是南欧国家对欧元区的拖累加剧。（1）从分类来看，资本品生产下滑最大，欧盟27国环比下滑-1.8%；能源产出反而上涨5.7%。（2）
分国别，环比来看，欧盟24国中6国工业生产下滑，葡萄牙跌-6.5%居首。其次是德国，工业生产下滑-2%，这是两年半以来第二大跌幅，制造业和采掘业分别下滑-2.3%和-2.2%。同比来看，一半国家下滑，意大利等欧猪五国跌幅居首，超过东欧国家的涨幅。预计欧洲工业产出将继续下滑，但跌幅或将趋缓。
美国零售额连续两月下滑，预示二季度消费低迷已成定局，将拖累美国经济下滑。
5月，美国零售和食品服务业销售环比下滑-0.2%至4046亿美元，同比虽上涨5.3%但涨幅连续回落，3、4月零售数据均向下修正，预示美国经济二季度环比放缓，其中消费贡献减弱，因伴随暖冬结束、就业形势恶化，一季度由建筑业所带动的家俱、建材等销售高峰已过。4、5月的零售数据验证了这一观点，接连环比下滑-0.2%，除了销量好转的汽车及零部件，其他零售和食品服务业加速下滑-0.4%，因为：1、油价大跌带动加油站零售额大跌-2.2%；2、因暖冬效应过去，建材、园艺设备继4月大跌-2.3%后，5月再跌-1.7%。亮点在于，汽车及零部件近2个月大幅反弹，对美国消费形成支撑。4月批发商和制造商销售额环比上升0.2%，新增销售额18.78亿美元，抵消了零售和食品服务业9.13亿美元的减少额，对美国经济构成提振。库存方面，4月环比增长0.4%，批发商和零售商库存加速上升，我们预计二季度库存对GDP的贡献将边际递增。
美国原料成本压力锐减，预计二季度通胀加速回落，为下半年QE3奠定基础。美国5月PPI月率大幅下滑-1%，低于预期的-0.6%，创2009年以来最大跌幅，也将PPI年率从1.9%拉低至0.7%，低于预期的1.2%。核心PPI年率和月率分别上升2.7%和0.2%，仍保持上行趋势。PPI大跌，主要是因为5月商品暴跌使原材料成本下降，特别是汽油价格大跌8.9%，带动能源价格下跌4.3%，同时也降低了运输成本。预计5月CPI同比增速回到美联储的目标水平2%以下，这为美联储下半年推行QE3扫除最大的障碍；而6月PPI或仍为负增长，但跌幅收窄。
我们维持对美国经济二季度环比下滑、三季度反弹、四季度回落的判断。二季度，消费对美国GDP的贡献递减，而房地产市场好转带动房地产投资加速增长，加上库存贡献增加，企业投资对GDP的贡献有望增强。三季度，美国经济出现反弹，一方面预计政策支持房地产持续复苏，企业投资继续拉动经济增长，消费也略有反弹；另一方面，在全球政府联手提振经济、救助欧洲的带动下，欧债危机对美国的传染减小，外需恢复也将拉动贸易赤字减少，为美国经济复苏奠定良好环境。
关注：6月14日美国5月CPI6月17日希腊大选
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