| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月12日 14:20 |
作者： |
徐寒飞 |
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经济数据层面：
（1）5月份工业增加值环比反弹幅度偏低，同比增速水平仍偏弱。前瞻性的来看，预计6月份工业增速环比大幅上升的可能性不大，仍然可能再创新低回落至9%附近。
（2）投资、消费和贸易等需求指标在边际上相比前期有好转。受到5月份末投资项目加速审批影响，固定资产投资名义增速微幅回落，实际增速则有企稳。社会消费品零售总额增速继续回落，实际消费增速保持稳定。而受到人民汇率回落、原材料价格下降、融资成本下降以及国内去库存影响，5月份出口增速反弹至10%以上，贸易顺差与4月份持平。
（3）CPI和PPI增速双双低于预期。5月份CPI增速为3.0%，环比增速为-0.3%。从分项上来看，食品环比增速为-0.8%，非食品环比为0.1%。从剔除季节性的环比涨幅来看，5月份CPI的环比折年率已经低于3%。非食品价格环比低于历史平均水平（符合我们的判断），包括交通通信在内的5个分项环比都低于历史平均环比水平。5月份PPI增速为-1.4%，环比增速为-0.4%。供需缺口大幅缩小和原材料价格的下跌是5月份PPI环比由正转负的主要原因。
总体来看，从相对于需求下降的幅度来看，生产下降的程度还不够。这意味除非存在更大规模的刺激政策（我们认为既不可能也不可行），后期工业生产和工业品价格仍然存在继续下行的可能性，预计至少还会调整1个季度左右。
未来1~2个季度以内，尽管我们能够看到需求在边际上会略有改善，但是生产会继续下降直到库存回到合理的水平。预计二季度GDP同比增速在7.8%，仍然存在低于预期的风险。
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