| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 14:39 |
作者： |
邵宇 |
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5月份主要宏观经济数据点评
事件：国家统计局于6月9日公布了5月份主要宏观经济数据，5月规模以上工业增加值同比增长9.6%，固定资产投资累计增长20.1%，社会消费品零售额同比增长13.8%。10号海关总署公布了进出口数据。
研究结论
工业增速略有反弹，但轻工业增速继续大幅下滑。5月工业增加值同比增长9.6%，较上月回升了0.3个百分点，当月环比增长0.89%，环比增速较上月回升0.5个百分点。分轻重工业来看，5月轻工业增速较上月下降1.2个百分点至9.1%，重工业反弹0,9个百分点至9.8%，轻工业增速继续大幅回落与实体经济需求仍然疲软有关。
基建投资增速继续发力，固定资产投资增速降幅有所趋缓。5月份固定资产投资额累计增长20.1%，较上月下降了0.1个百分点，其中当月增速较上月回升了0.9个百分点，固定资产投资增速降幅有所趋缓。在稳增长政策作用下，5月份新开工计划投资额和施工项目投资额增速均出现明显回升，基建投资增速延续上升态势，5月份增速较上月上升1.3个百分点至5.7%。尽管稳增长政策开始发力，但考虑到资金来源增速仍明显低于固定资产投资增速且企业自筹资金增速快速下滑，预计短期内固定资产投资增速还将继续下降。
通胀快速回落背景下社会消费品零售额增速明显下降，地产相关的消费品零售额增速降幅较大。5月社会消费品零售额同比增长13.8%，较上月下降了0.3个百分点；限额以上企业商品零售额增速较上月下降了0.7个百分点，5月社会消费品零售额名义增速降幅比较明显，但剔除价格因素后的实际增速较上月略有反弹。从限额以上商品销售情况来看，5月份销售额增速降幅较大的商品主要有家电、家具、建筑装潢、通讯器材和体育娱乐用品等，这些商品与地产调整密切相关，这继续印证我们之前的判断“地产调整将通过财富效应和产业链消费传导至居民消费领域”。
国内外价格明显回落使得进出口增速明显反弹。5月出口和进口增速分别为15.3%和12.7%，分别较上月提升了10.4和12.4个百分点。在国内外经济疲软情况下，进出口增速大幅反弹主要是受进出口商品价格明显回落的影响，5月份国家大宗商品价格大幅回落，国内通货膨胀也明显下滑。
尽管政策开始发力，但经济增速内生性下滑动力仍然较强，工业增加值增速还将继续下滑。在稳增长政策作用下，最近几个月基建投资增速出现明显回升势头，5月新开工项目和施工项目投资增速有所回升。但考虑到通胀快速下降、企业盈利能力仍然较差，库存调整和地产冲击还将延续，经济内生性增长动力不强，外贸增速的反弹也难以为继，预计短期内经济增速还将延续下降态势。
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