| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年06月08日 09:49 |
作者： |
李慧勇 |
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中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款、贷款基准利率均下调0.25个百分点。同时将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。
评论：
本次降息，在大逻辑上完全符合我们此前预期，但是具体时点选择在数据之前公布略超预期。
这次降息，除了实际降息力度之大超出预期之外，更值得关注的是在这个时间点降息的意义。在大家怀疑国家稳增长的决心时，国家在第一时间降息，彰显了国家稳增长的决心。当大家争论利率市场化如何推进时，国家提高了存款利率的上限、贷款利率的下限，利率市场化又向前迈进了一步，其意义要大于降息本身。
本次降息名为对称降息，实际上是非对称降息。这次降息名义上存款和贷款均下降了0.25 个百分点，但由于同时上调存款基准利率上限至1.1 倍，实际存款利率变为3.575%，因此降息前后存款利率变化不大。同时，贷款利率下限至0.8，一年期实际贷款利率最低可降至5.048%，实际利率下降了85.6 个BP，有大幅度下降。
本次降息有助于缓解银行惜贷和企业慎贷的问题。实际存款利率并没有明显下降，可以保障储户的存款收益，稳定居民储蓄，保障银行的资金来源，保障银行的信贷投放能力。实际贷款利率大幅度下降可以有效降低企业资金成本，降低企业成本压力，刺激企业投资。在一定程度上解决基础设施投资、战略性新兴产业投资以及中小企业融资难的问题。
降息和降准配合将使得货币政策宽松的效果进一步提升。降准主要通过改善银行间市场资金状况、扩大货币乘数来保障货币供给、稳定经济。此前存款准备金率下调作用不明显和企业贷款需求不足有关。降准之后降息有助于提升货币政策的有效性。
展望未来，我们认为在企业投资动力不足、房地产投资下行以及外围动荡加剧的背景下，降息仍有使用的必要和可能。但何时再降仍需要一段时间的观察。既要观察外围经济环境的变化，也需要观察这次降息的效果。降准和降息两个政策并行不悖，降息不能替代降准，预计年内还会有2 次降准。
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