| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月06日 14:57 |
作者： |
林鲁东 |
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5月新增非农就业显著低于市场预期，并且BLS还下修了上两个月的数据，3月从15万4千下修至14万3千，4月从11万5千大幅下修至7.7万。5月新增非农仅6.9万人，从分部门就业数据看，建筑业减少2万8千人，体现暖冬效应使得一季度建筑新增就业的透支效应，同时商品生产部门就业减少1万5千人，与近期PMI新订单与消费者信心验证了经济放缓，另外政府部门裁员1万3千人。
1.市场对数据的反应包涵了何种预期？
虽然海外卖方在数据公布后大幅提升对QE3的预期，但股票与大宗商品价格下跌反映市场并没有很强的政策刺激预期。
2.对于5月数据低于预期与4月数据的修正，我们的判断有何改变？
基于数据，我们也修正对6月联储政策的判断，不排除联储在6月推出进一步刺激政策，虽然这依然不是我们的基准假设。我们不改变对联测政策判断的方法：基于过去决策出台情况判断政策门槛：OT2为新增非农就业连续3个月低于10万人，通胀预期高于2 QE2为新增非农就业持续3个月为负，通胀预期低于2.
我们依然认为6月不会有QE3：
1.联储目标在于压低中长期国债利率，但目前欧债危机已经将其压至历史地位，乃至低于联储的目标利率，联储在此时没有必要再实施扩大资产负债表的操作
2.国内一种流行观点，联储QE为压低美元指数，我们不认为这是联储的主要政策目标。对美国来说，略高的汇率并不要紧，但由于其是最大债务国，汇率不可过低。当然，如果联储继续延长扭曲操作，对股票与大宗商品市场的影响依然为中性。如果联储宣布使用冲销版QE，则对股票与大宗商品市场略有刺激。
3.6月19日联储议息会议前，什么事件会修正/验证我们的判断？
联储下周四美联储主席伯南克国会证词如果6月没有推出新的刺激政策。在此之后的6月新增非农就业继续低于10万人，我们倾向于美联储在7月31日~8月1日的议息会议推出OT3/冲销版QE3。
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