| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月06日 14:14 |
作者： |
林鲁东 |
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广发策略路演与电话会议观点交流纪要
在今天下午的电话会议及近期路演中，关于海外形势，客户最为关心的问题与我们的应答总结如下，供您参考：
1.为什么众多国内外卖方认为美联储在6月很有可能推出QE3，而我们认为不会？
认为在6月美联储很有可能推出QE3的观点在去年底便形成，但这并非基于对4-5月就业数据的预测（4-5月数据显著低于市场预测者预期）。而是基于OT在6月到期，之后需要持续刺激。
我们认为这种观点存在疑问的地方在于：
去年经验：6月QE2到期后，联储没有立即推行刺激政策，而是有3个月的政策观察期。相似的，当时QE预期较高，一开始市场认为6月会有QE3，随后认为下半年会有QE3，但这期间联储表态不断打压市场的QE预期，最终联储推出OT2，利空风险资产。
我们认为短期美联储不会推出QE3，理由有：
1.QE3旨在压低中长期利率水平，而目前欧债危机使得中长期利率水平处于历史地位，已经低于政策目标。
2.目前联储与市场对于美国经济的预期好于10年与11年，并没有二次探底的担心。和去年年中相比，美国并不会出现由于油价高涨形成的对消费的挤出效应和财政减赤对经济的显著拖累，房地产已进入底部区域，利率至历史低位，信贷仍在扩张。我们认为美国经济目前没有重大下行风险，而且由于油价下跌三季度私人消费将推动经济向上。
3.目前中期通胀预期仍在2.1的水平，而QE2时为1.5。新增非农就业虽然连续两个月低于10万人，但QE2之前连续三个月新增非农就业为负。
2.黄金上涨是否表明海外市场QE3预期很高？
黄金上涨和QE3预期上升有关，部分原因是美国经济预期修正导致的资产配臵行为：一些资金从美元进入黄金，但从整个股票和大宗商品市场来看，QE3预期依然不高。需要注意到市场对QE存在的分歧在美联储内部也存在。
3.美国的“财政悬崖”是否会促成QE3出台？
财政悬崖是2013年的或有事项，我们不认为其将影响目前美联储的利率决策。
明年国会可能重新讨论布什减税法案是否延长并对减少财政悬崖达成一致。
4.欧债危机在未来的一个月有何重大关注点和市场忽略的地方？
市场对欧央行降息预期较低，我们认为从PMI与通胀看，欧央行可能在6~7月降息。
6月17日希腊大选我们倾向于左翼无法成功组阁，即使左翼上台，其也不会立即宣布退出欧元区，而是寻求谈判，随后在6月18-19日会立即召开G20峰会，或将会有相关应对方案宣布。
但需要注意到7月是西班牙年内到期高峰，ESM改在7月1日投入运营，也是设计好用于救援西班牙，我们倾向于认为西班牙危机将在6月不断恶化，最终在7月前后被迫寻求EFSF/ESM援助，从历史经验看，这将利空风险资产。
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