| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2012年06月01日 12:18 |
作者： |
胡月晓 |
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基建比货币政策更直接
从可控性来看，与货币政策相比，管理层对基建投资的控制程度明显优于货币政策。并且，基建投资直接成形成需求，中间几乎不存在任何的传导路线。相比货币政策需要经过商业银行的传导，基建投资具有成因直接，见效明显的优点。
基建投资包括什么？
基建投资分为三大板块，其中，交运及水利部门的波动率相对较大，水电热及燃气生产供应业的波动相对较平缓。今年铁路建设投资的表现直接取决于管理层是否会在融资方面对铁道部进行“特殊照顾”；公路部门预计将与去年持平；水利建设增速快但绝对规模难以撼动整体；水电热气生产及供应可能将异军突起。
这次又是几万亿？批了项目没钱也白搭！
根据“四万亿”期间的经验，流动性拐点早于基建投资拐点的到来。
虽然当前基建投资的拐点已经出现，而M2还在持续回落之中。最终发改委的救市努力是否能够起效仍然取决于货币当局及商业银行是否给予配合。而我们对此表示悲观的态度。逻辑很简单：逃不开的通胀压力。
2012版的“四万亿”？非也！
本轮政府主导的投资计划将仅仅限于基建投资，短期内房地产市场难有作为。“单条腿走路”，其对经济的提振作用有限。并且2012年中央已经主动下调了经济增速目标，即使经济下行让政府出手，中央也不会按照8%，甚至是两位数增速的级别进行刺激。并且，如果再来一次“四万亿”就等于是将经济转型的目标完全抛弃，这与转型的目标相背离。
基建出手，谁受益？
若基建投资能得到相关的信贷支持，则将对包括机械制造、水泥、建材及钢材在内的行业产生积极影响。从历次经济周期与基建投资周期的关系来看，水泥及粗钢产量之后与基建投资增速约3-5个月，通用设备制造业滞后约10个月。所以我们判断，近期基建投资对相关产业的影响将最快在二季度末，三季度初显现。
始于2011年下半年的经济下行引发市场对“硬着陆”的担忧。虽然四月份的经济数据让市场对经济触底反弹的希望破灭，但是一片哀鸿之中，基建投资等数据却让市场眼前一亮。
可以观察到，4月份，包括铁路及道路运输业、水电气生产及水利等基建类固定投资增速已经明显触底回升。结合近期发改委集中审批通过了包括机场、城市轨道交通在内的一批公共基础设施建设，可以明显感觉到决策层已经开始出手行动。那么为什么又是基建投资？这一次又是几万亿呢？
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