| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年04月23日 08:09 |
作者： |
丁冰 |
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张汉亚：存准率应继续下调 范剑平：降息没有必要，也没有空间
□本报记者丁冰
一季度经济增长放缓超过预期，但3月部分经济指标反弹，对于经济是否见底、何时见底争议较大。接受中国证券报记者采访的中国投资协会会长张汉亚认为，为对冲经济下滑，二季度具有逆周期特点的基建投资将成为稳增长的重要支撑。不过，由于微调政策的滞后效应以及房地产投资增速的继续下降，二季度经济增长恐难有起色。国家信息中心预测部主任范剑平认为，在2020年高储蓄结束之前，我国基础设施建设的客观需要以及当前物价回落提供的有利时机均为重大基建项目投资开工建设提供了条件。在基建投资回升带动下，二季度GDP增长将与一季度基本持平，保持在8%-8.2%区间，三季度、四季度有望分别回升至8.5%、8.8%。
对于未来宏观政策动向，张汉亚认为，存款准备金率应继续下调至15%这样比较平稳的水平，以缓解社会资金的紧张状况。范剑平则表示，比单纯释放流动性更重要的是“调结构”，要保证贷款真正流向实体经济发展所需的中长期资金需求中去。
二季度稳增长将以基建投资为抓手
中国证券报：一季度我国经济增速放缓超出预期，投资下滑可能是一个重要原因。你怎么看？
张汉亚：去年的货币紧缩效应在今年一季度仍有体现。由于地方政府、房地产开发商等都存在“钱紧”的状况，一季度新开工项目减少，使得去年四季度以来固定资产投资增速下滑的趋势在今年一季度仍然持续。
范剑平：前两月基建投资负增长是一季度经济减速的主因。一季度造成经济减速的主要原因有三：一是外贸弱势格局延续，对此在主观上我们难有作为；二是房地产投资增速持续下滑，这是地产主动调控的结果；三是基建投资的负增长，这是我们不希望看到的，它还带动了与之相关的如铁路机车、重型机械设备等装备制造业增速大幅下滑。
中国证券报：目前市场的共识是投资仍将扮演稳增长主力的角色。请问，二季度会不会出台一些刺激投资的政策，可能会在哪些领域发力？
张汉亚：在拉动经济的三驾马车里，消费缺乏热点、外贸无法主动出击，而投资占GDP比重在50%以上，我国在“十二五”期间仍是加速建设期，因此虽然在部分领域存在生产过剩，但投资无疑仍是拉动经济的主要动力。
投资一般分为四大类，制造业投资、房地产投资、基础设施投资和服务业及其他投资。制造业投资在固定资产投资中占比最大，但整体生产能力过剩，很多行业微利甚至亏损运行，受到上年利润大幅滑坡的影响，企业投资将会显著减弱；房地产投资受到调控政策影响，短期难有作为。服务业占比较小，对GDP拉动效应不明显。
只有基建投资具有逆周期的特点，因此为对冲经济下滑，必须还得依靠基建投资。影响基建投资的主要因素是财政支出情况，一季度财政支出增长达33.6%，而往年财政支出在一季度普遍较低，这一积极变化说明中央政府正努力确保国家重大在建、续建项目的资金需求，在这种背景下，基建投资有望反弹。
范剑平：二季度稳增长会以基建投资为抓手，保持一定投资规模，从而带动相关产业回归正常发展轨道。
基建投资之所以成为稳增长的着力点，首先是有客观需要，我国必须在2020年高储蓄率结束、资金成本大幅上升之前，加快交通、水利、能源以及与民生相关的市政、水务等基础设施建设，基建投资要与国民经济发展相匹配，在某些领域可以适当超前。其次，当前物价回落为基建投资加快上马提供了条件。去年由于物价高企，为防止过热的投资再为高物价火上浇油，很多项目出现了缓建、停建。现在已是“十二五”的第二年，我们需要抓住物价相对走低的阶段，确保“十二五”重大项目抓紧开工。
13日召开的国务院常务会议已强调“基建投资”，提出“要保持适度的投资规模，提高投资质量和效益。确保国家重大在建、续建项目资金需求，有序推进‘十二五’规划重大项目按期实施。加强农村和西部地区基础设施、城市市政工程、铁路、节能环保等建设。”因此，可以预期，二季度基建投资将会有所回升。
政策微调效应滞后三季度经济有望企稳
中国证券报：有观点认为，经济可能已在一季度见底。基建投资如能在二季度反弹，能否带动经济企稳？
张汉亚：宏观经济何时企稳主要取决于调控政策的转变，从目前的情况来看，二季度仍会延持下滑趋势，三季度有望企稳。
3月份信贷投放超万亿，央行连续四周在公开市场净投放，货币方面的放松将大大缓解生产、投资、建设的资金短缺；发改委对部分项目的审批开始放松，种种迹象都说明出于对经济下行的担忧，政策开始预调微调，适度放松。不过，由于货币政策的滞后效应，从货币投放到原材料采购、设备安装、项目开工等需要一段时间，仅有投资还不算，还要等主体工程上马，因此即使基建投资反弹，二季度经济也难有起色。
此外，房地产投资的下降为经济企稳增加了难度。去年全社会30万亿元的投资中，房地产占比20%。虽然自去年以来，房地产投资增速呈逐季下滑趋势，但由于去年1000万套的保障房以及此前商业拿地项目的开工建设，今年一季度房地产投资仍有23.5%的增长。但进入二季度，随着这些项目的完工，再加上一季度地方财政收入的大幅回落，导致今年700万套保障房建设资金投入困难，新开工项目因资金不足而面临困难，房地产开发商投资意愿不强、拿地谨慎等因素，二季度房地产投资增速预计还将下滑。
范剑平：预计二季度GDP增长和一季度大体相当，并不会有明显回升。这首先是政策的时滞影响，有关金融政策的微调始于去年四季度，在二季度之前紧缩政策的效应还未完全消退，到了三季度，相关微调政策才有可能见效。
此外，尽管二季度基建投资可能回升，但房地产投资仍会下滑，目前新开工项目和新购置土地面积都在下降，这意味着二季度房地产投资的下降可能会抵消基建投资回升的效应。
因此，预计二季度GDP增长将在8%-8.2%区间，三季度、四季度有望分别回升至8.5%、8.8%。
继续下调存准率降息暂无必要
中国证券报：在经济下行过程中，宏观政策应如何预调、微调？
张汉亚：改善流动性是政策调整的关键。目前存款准备金率仍处于高位，需要继续下调至15%这样一个比较平稳的水平，社会资金紧张的情况才能有所缓和。只有流动性拐点出现，房地产投资热情上升，经济才能真正企稳。不过，需要强调的是，房地产投资重回上升轨道和房价过快上涨是两码事，不能因为要抑制高房价而导致房地产投资过快下滑。
范剑平：下调存款准备金率有助于保持信贷的合理增长，其前提是各银行的中长期贷款需求很旺、超储率过低。但从一季度的信贷结构来看，2/3的信贷都是短期，这就有很大的投机性，这说明资金未必流入到实体经济中去。下一步需要做的就是甄别出有真实需求的中长期贷款，这样释放出的流动性才真正用到了固定资产投资领域，并且不会对物价、房价构成压力；至于降息，我认为没有必要，也没有空间。当前的存贷款基准利率水平并不高，而且在通胀很可能进入新的上行周期背景下，降息很可能会造成负利率再现，不利于通胀预期管理。此外，尽管目前经济放缓，但尚未到需要降息来刺激增长的时机。当务之急是减掉附加在贷款上的各种不合理收费，如各种项目评估费等；银行还应适当下调贷款利率上浮空间，降低企业融资成本。
事实上，今年我国经济的主要任务不是保增长、控物价，而是调结构。调结构的问题不仅存在于上述贷款领域，在基建投资、房地产投资和财政支出等方面都需要调结构。
基建投资方面，需要有保有控、量力而行。目前我国基础设施建设已不是大规模的短缺，只是在中西部地区、在与民生相关的领域存在欠缺，因此需要在考虑地方债务可控性的前提下，要有选择地进行投资。此外，投资资金也需要调结构，虽然基建投资建设周期很长，但回报率稳定，在地方财力欠佳的情况下，要将民间资本引入基建领域，落实好民间投资36条，建立起投资新机制。
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