| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年05月31日 15:22 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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隔夜，避险情绪缓解，风险资产止跌企稳，只有西班牙股市下跌2.3%，西班牙10年期国债收益率冲高至6.45%，因西班牙政府注资190亿欧元救助班基亚（Bankia）银行的计划被欧央行否决，推高借贷成本，而希腊支持留在欧元区的第一大党重夺民调领先地位减少了希腊退出的忧虑。
正如我们上周五所预期，西班牙政府对银行的救助可能升级。继西班牙政府在Bankia母公司BFA的请求下，通过银行有序重组基金（FROB）将44.65亿欧元优先可转债转为普通股，因而成为Bankia母公司BFA的最大股东，以避免其因房地产方面的损失和其它贷款减记而遭挤兑或破产。5月27日，西班牙政府决定再次向班基亚银行的股东BFA注资190亿欧元，使救助成本达到234.65亿欧元。这使人不得不怀疑该银行的风险敞口。
班基亚银行的风险敞口可能超过目前提出的融资需求。根据年报披露及欧洲银行监管局的数据，班基亚银行预期损失的金额可能高达275亿欧元，而目前提出的融资需求仅为120亿欧元，低于真实需求，未来还面临进一步提高资金需求。例如，重组计划中班基亚银行在开发商贷款和房地产资产方面的资金需求为154亿欧元，包括开发商相当于风险头寸的38%；但实际上，开发商贷款和因违约而收回的房地产资产的可能损失比例高达41%和54%，意味着未来仍需资本注入。
西班牙政府面临更多的银行需要救助，不得不被迫向欧央行乃至三驾马车求援，但结果不容乐观。不仅是BFA-班基亚集团需要救助，据称另外三家银行的融资需求超过300亿欧元，一方面被迫进行资产重组，另一方面向西班牙政府请求救助。根据国际金融协会（IIF）预计，西班牙银行额外的贷款损失为2600亿欧元，并且可能会出现存款外流，这是西班牙政府所难以承受的。今年6月，如果西班牙二级市场的融资成本，例如十年期国债收益率，不显著下降，西班牙政府将不得不向欧元区救助基金EFSF请求救助。而从目前来看，贷款成本上升的趋势还将延续，加上评级机构不断下调评级，例如Egan-Jones一个月内三次下调西班牙评级，目前已降至B，展望负面，对于西班牙国债融资成本上升起到了推波助澜的作用。
关注：6月1日美国非农就业数据
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