| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月31日 14:12 |
作者： |
高利 |
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地方政府可能再度出现加杠杆行为。虽然当前“稳增长”政策实施面临诸多约束条件，但地方政府上项目的热情已经被点燃，预计各地自行对地产政策进行松动获取项目建设的资本金、通过表外贷款、企业债券等形式进行加杠杆等行为将成为一段时间的主要旋律。如果态势继续，稳增长政策对于经济增速将会产生较大托举作用。
宏观稳定机制的缺陷可能加剧经济波动。在中国当前的宏观稳定机制之下，往往紧缩时一起“踩刹车”，放松时同时加油，从而在一定程度上加剧了宏观经济的波动性。本次稳增长虽然政府一直强调是微调，但预计仍然面临类似的走势。
财政政策方面目前局限于加快预算内资金拨付层面。货币信贷政策层面，主要政策预计集中在降低准备金率与银行中长期贷款的投放。房地产政策可能“打左灯，向右走”。
继续坚持中国经济“一季度环比见底，二季度同比底部”的判断。主要的理由就在于政府很难容忍经济快速下滑的风险而选择过猛的刺激措施。中国经济是为“速度-效益型经济”，在速度下降时将很快失去效益。在这样机制无法改变的情况下，重新选择扩张将是必然选择。
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