| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年05月23日 14:11 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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隔夜，全球风险情绪出现分化，除了希腊因退出欧元区的疑虑下跌1.6%，欧股反弹超过1%，美股持平;西班牙和意大利国债10年期收益率均下降超过20个基点，分别为6.08%和5.58%;大宗商品下跌，美元指数继续攀升，预计短期风险资产有望上涨，因希腊危机再度升温需待6月下旬，避险情绪有所下降。
欧央行4月已给希腊等贷款机构发放了1211亿欧元紧急贷款，力促欧元区银行保持稳定。根据欧央行公布的欧元系统每周财务报表，欧央行继2011年12月21日和今年2月29日通过两轮LTRO给欧元区银行释放低息贷款、缓解流动性之后，今年4月16-20日再度出手，实施了一次性的类似于美国“扭转操作”，在不增加资产总规模的前提下，卖出欧央行其它资产1056亿欧元，以及180亿欧元其它证券，同时给欧元区贷款机构发放1211亿欧元贷款作为“紧急流动性帮助”(ELA)，使其债务总额达1837亿欧元。我们预计，这笔贷款的2/3是用于援助存在流动性不足的希腊银行，约800亿欧元左右;其余1/3主要发放给葡萄牙、爱尔兰和塞浦路斯银行，葡萄牙和爱尔兰银行获得资金约350亿欧元，而塞浦路斯银行获得资金约35亿欧元。
如果说两轮LTRO合计1.02万亿欧元贷款是缓解意大利、西班牙等银行流动性压力的“输液管”，那么1211亿欧元紧急流动性帮助是维系希腊等被救助国银行生存的“起搏器”。但是，值得注意的是，5月16日欧央行证实将四家希腊银行排除在其常规流动性操作的范围，借此威胁希腊尽快妥协，坚持紧缩政策，否则将停止任何形式的援助，这对于资金匮乏的希腊来说无异于当头一棒。但是，如果希腊退出欧元区，各方之前的努力和“三驾马车”已发放的贷款都可能付诸东流，面临违约的风险。所以，这项欧洲版“OT”操作虽然为希腊等受困国的银行输血以换取暂时的安宁，但政治风险和近期的挤兑风波反而增大了希腊的退出概率，增大了违约成本，将欧央行置于尴尬境地。我们预计，欧央行可能通过二级市场购买国债(SMP)和放宽担保条件等方式维系欧元区银行系统的稳定，不排除6月降息的可能性，但法国所主张的欧元债券和直接给政府融资、第三轮LTRO短期内实现的概率还很小。
美国4月现房销量同比、环比增速均上升，价格也有所回暖进一步支持了美国房地产今年触底企稳的判断。4月现房销量环比上升3.4%，同比上升10%，说明买房者意愿有所恢复，且个人可支配收入上升导致购买力增强，还有一个原因是现房的公开和非公开库存均有所下降。一个积极信号是，折价售出的现房仅占4月销量的28%，低于3月的29%，不仅销量上升，房价也回暖，同比上升10.1%，高于3月3.1%的涨幅，受益于30年房贷利率降至3.91%，这是现房售价自2010年7月以来首次同比上升，和四月物价下滑构成鲜明对比，极大提振了买房者的热情。预计未来几个月，房屋销量回升还有待确认，但房价反弹的概率较大。
关注：5月23日欧盟峰会
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