| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年05月16日 14:15 |
作者： |
李慧勇;徐有俊 |
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结论或者投资建议：
4月新增外汇占款为-605.71亿元，比上月少增1852.07亿元，为连续三个月增加后的首次负增长。欧债危机动荡引起市场避险情绪增强，美元指数的阶段性反弹和人民币汇率贬值预期增大导致“热钱”大量流出是4月新增外汇占款降低的主要原因。4月以来人民币汇率出现较强贬值预期，整体上减缓了资金流入我国的压力。全年贸易形势不容乐观，预计贸易顺差将会继续收窄，造成新增外汇占款面临趋势性下降情形。因此，未来央行仍有必要下调准备金率以满足市场流动需求。我们仍维持此前的判断，认为继今年第二次降准后，年内还会有2次降准，主要时间点将在下半年。在价格政策方面，不排除在CPI走低后有降息的可能。
原因及逻辑：
全国金融机构4月新增外汇占款为-605.71亿元，比上月少增1852.07亿元，为年内以来的首次负增长。4月进口大幅低于预期导致贸易余额比3月有所改善，顺差进一步扩大；4月FDI环比3月有所回落，少增33.56亿美元。我们测算4月“热钱”流出规模为404.9亿美元，相比上月“热钱”流出规模呈加快趋势。
欧债危机动荡引起市场避险情绪增强，致使资金流向美元避险。美元指数阶段性反弹至高位促发人民币汇率贬值预期增大，抑制了“热钱”流入我国的投机热情，减缓了资金流入我国的压力。4月“热钱”大幅流出是导致新增外汇占款大幅降低的主要原因。
4月CPI回落至3.4%印证了我们对于今年通胀不是问题，核心矛盾在增长的判断，通胀缓解为降息和下调准备金率打开了政策空间。
全年贸易形势不容乐观，预计贸易顺差将会继续收窄，造成新增外汇占款面临趋势性下降情形。因此，未来央行仍有必要下调准备金率以满足市场流动需求。我们仍维持此前的判断，认为继今年第二次降准后，年内还会有2次降准，主要时间点将在下半年。在价格政策方面，不排除在CPI走低后有非对称降息的可能。
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