| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年04月23日 15:17 |
作者： |
李慧勇;陈果;钟嘉妮 |
| |
投资结论：基于对金融市场状况和经济领先指标的分析，我们认为，尽管欧洲经济今年将陷入衰退，仍在探底之中，但目前的迹象表明，欧洲金融市场并不会重演去年的崩盘，因欧债危机整体缓解，西班牙虽起波澜但无大碍。
我们坚持今年2月的观点：欧洲金融市场最坏的时候已过，短期需要密切关注银行危机带来的下行风险。从彭博欧洲金融状况指数来看，该指数自低点已经反弹59%，整体呈改善趋势，尽管近期小幅下滑18%，但与去年欧洲危机导致该指数暴跌12倍相比，只是小幅回调。不过，值得警惕的是，欧洲斯托克600银行指数近一个月已经下跌了16％，而去年下半年欧债危机导致银行股也仅下跌36%，近期市场情绪恶化可能拖累该指数继续下滑。这符合我们认为今年6月前、欧债危机处于银行业危机的判断。
西班牙短期还不会爆发类似于希腊的危机，但需要警惕其债务状况。（1）从十年期国债收益率来看，虽然今年大都维持在5%以上，特别是近一个月上涨63个基点至5.92%，最高触及6.1%，但仍不及去年6.7%的水平。但若持续于6%上方，特别是接近7%这一考虑求援的水平，则会引起市场对西班牙的担忧加剧。（2）从国债拍卖来看，虽然4月以来西班牙国债拍卖收益率一直上升，但本周长短债拍卖认购踊跃，表明投资者对西班牙的信心有所增强。（3）欧央行仍有应对工具，可以重启资产购买计划（SMP），“三驾马车”在必要时也会施以援手，避免事态恶化，这将有效缓解市场情绪。
欧债危机目前的问题主要集中在三方面：（1）空前的财政紧缩。根据IMF的预测，财政紧缩将拖累欧元区GDP -1.4个百分点，其中对意大利、西班牙、法国、德国的拖累分别为-2.1%、-1.9%、-1.1%和-0.8%。（2）银行紧缩。尽管两轮LTRO暂时缓解了银行的资金紧张，但9%的一级核心资本充足率约束导致银行依然惜贷，对欧洲非金融企业和家庭的贷款增速一直减少，拖累欧元区经济至少1个百分点。（3）债务问题依然严重。西班牙的家庭债务和公司债务一直高企，为欧元区主要国家中最高的，连以前相对较低的政府债务，今年也将升至79%；法国和意大利的总债务占GDP的比重已超过300%。
总体来看，尽管欧洲经济将继续下滑，西班牙短期发酵使欧洲金融市场承压，但其影响不及去年下半年的欧债危机，并不会导致金融市场崩盘，欧债危机已由急症转为慢性病。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
