| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年04月16日 16:15 |
作者： |
冯锦浩 |
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进入到3月份，国际大宗商品与证券等金融市场似乎也进入到了春天：道琼斯指数受到美国利好经济数据的刺激，在一个月的时间里几次创出新高，原油价格居高不下，大豆期货连连走强，种种迹象让投资者感觉自己仿佛走进了一个春暖花开的市场之中。然而，就在人们期待莺飞草长，满园春色的时候，欧元区国家债务危机的阴云又让市场的热情再一次冷却了下来。
债务问题与银行业之忧
近期西班牙与意大利的国债收益率再次飙升引起了市场的关注，4月10日西班牙10年期国债收益率自3月底时的5.3%跃升至近6%，与德国10年期国债收益率利差自3.54个百分点扩大至逾4个百分点。意大利与德国利差也自3.31个百分点扩大至3.67个百分点。西班牙和意大利国债收益率的大幅上扬拖累了全球的大宗商品以及证券等金融市场，道琼斯指数、欧洲股市纷纷暴跌。
虽然在此之前的几个月，西班牙和意大利的国债收益率有所降低，但其主要原因是欧洲央行向市场注入了约1万亿欧元的低息贷款。格林期货分析师韩静向新金融记者分析，随着这一政策效果渐渐褪去，以西班牙、意大利为首的“赤字国家”融资再次出现了困境。西班牙因经济无增长点且失业率高企更让人担忧，市场担心其可能成为欧元区第四个需要接受救援的国家，欧洲债务危机有可能会卷土重来。
韩静还告诉新金融记者，自去年年底以来，欧洲央行分两次向银行业注入1万亿欧元(约合1.33万亿美元)三年期低息贷款。欧洲央行提供的低息贷款暂时缓解了市场对欧洲银行业的担忧，并且让西班牙等高负债国更容易地在债券市场上筹到了资金，从而缓解了欧元区债务危机，这也是之前一段时间欧洲市场暂时风平浪静的最主要原因。但欧洲银行业加大购买欧洲国家国债，会使欧洲金融机构受到国债市场的严重制约，结果可能导致主权债务市场的波动，直接影响到金融机构的偿付能力，从而加大欧洲银行业的风险。
经济增长与减赤困境
从数据来看，欧元区17国失业人数连续第10个月攀升，失业率近11%。西班牙的失业率更是达到近24%，其中青年失业率超过50%。而具有前瞻性的指标采购经理人指数(PMI)也表现疲软，3月份欧元区综合采购经理人指数(PMI)为49.1，低于2月份的49.3，表明第一季度末欧元区经济活动仍在萎缩。
国都期货分析师李健向新金融记者分析，目前以德国为首倡导的紧缩论调大行其道，这必然造成欧元区短期的阵痛，特别是在欧元区外围的非核心国家，本身其经济增长就比较脆弱，就算是尽量勒紧裤腰带也不太可能达到与欧盟商定的削减赤字目标。与此同时，紧缩政策也带来了这些国家国内广泛的反对，比如西班牙和意大利政府就面临着较大压力，在进行结构改革时有些放不开手脚，其经济陷入困境、融资困难也就不难理解了。而不论是大宗商品市场还是欧元区国家的证券市场，在欧洲会否实行紧缩的货币政策也存在着诸多猜测，这让市场处于上下两难的境地。
镜花水月的EFSF
新金融记者从国内一些研究机构了解到，虽然根据之前欧元区官方机构的介绍，EFSF（欧洲金融稳定基金）和ESM（欧洲稳定机制）理论上还可以提供7000亿欧元的贷款援助，但实际情况是EFSF仅剩有2480亿欧元，许多资金根本没有到位。除此之外，一德研究院分析师李婷婷向新金融记者透露，ESM要到2012年7月份才启用，其最大放贷能力为5000亿欧元，但是由于各国向其注入资金的意愿和能力严重不协调，资金全部到位至少需要两年，所以这些资金全部凑齐要到2014年。而且同EFSF一样，ESM也必须先通过市场融资才有能力提供救助资金。
李婷婷还表示，按照苏格兰皇家银行(RBS)的预计，如果对希腊、爱尔兰和葡萄牙进一步予以救助，再加上意大利和西班牙的潜在需求，那么未来三年需要1.1万亿至1.2万亿欧元资金。很有可能出现的情形是救助还没有到位，市场信心就已经恶化，进而影响到融资市场。因此将希望完全放在“永久性防火墙”上是不可靠的。
西班牙或成欧洲新“冰山”
作为欧盟第四大经济体、全球第14大经济体，西班牙主权债务高达7090亿欧元，几乎是此前接受援助的希腊、爱尔兰和葡萄牙三国债务总额的两倍。在新金融记者的采访中，分析人士普遍表示，如果作为欧洲大国的西班牙陷入债务危机，那么对于市场的冲击将难以估量。
西班牙银行业目前是其最脆弱的系统，该行业在2008年房地产泡沫破灭后遭受重创，负债累累。西班牙对外银行以及西班牙第三大银行西班牙储蓄银行的资产总额共计2.06万亿欧元，而西班牙整个国家的国内生产总值（GDP）仅有1.06万亿欧元。而在过去4周内，西班牙最大的两家银行桑坦德银行和西班牙对外银行的美国存托凭证(ADR)已分别下滑了11.6%和13.1%。在过去一年中，这两只股票的跌幅均超过40%，由此可见银行业的不景气。如果经济恶化程度较预期进一步恶化，那么该国银行业或需要注入更多资金，一些银行恐怕无法在经济衰退和高融资成本中继续生存下去。与此同时，市场正不断质疑西班牙等高负债国家能否履行财政紧缩的承诺，并担心削减支出和增税等措施会使停滞的经济雪上加霜，结果导致债务问题更加难以解决。李健告诉新金融记者，尽管西班牙十年期国债收益率目前尚未升至经济学家普遍认为的7%的危险水平，但是其爆发债务问题的风险却存在，如潜伏在大海中的冰山，一旦浮出水面，其所带来的问题将不亚于2011年美债危机对全球市场所带来的冲击。
大宗商品的阴霾
进入二季度后美国经济数据开始下滑，同时以中国为首的发展中国家的经济增速开始放缓，全球经济仍处于弱势复苏格局，这就意味着诸如铜、铝、锌、铅、橡胶、塑料等等大宗商品原材料的需求仍不会过旺。
李健向新金融记者分析，目前全球经济复苏乏力仍是制约大宗商品价格的最主要的因素，而欧元区债务问题则是拖累全球经济的重要因素。在未来的一段时间内欧洲一些国家再遇还债高峰，据高盛集团统计，欧元区整体在4月、7月和10月，到期债务分别为1272亿欧元、1111亿欧元和1008亿欧元，其中西班牙今年总到期债务为1479亿欧元，而4月、7月和10月偿债负担最重，分别为227亿欧元、202亿欧元和283亿欧元。随着欧债到期高峰的再度来袭，欧洲融资环境恐将进一步恶化，银行业再度面临考验，因此在未来的一段时间内欧洲债务问题仍会成为市场的焦点。无论是从需求角度来讲，还是从欧债危机推高美元来说，未来有诸多因素都对大宗商品市场存在利空作用，任意一次债务到期的节点都会成为市场大跌的触发点。
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