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在2011年，日本出现2.5万亿日元的年度逆差，这是1980年来的首次。从高频数据来看，日本出口增长几乎停滞，但进口却维持相对稳定增长。
出口下滑是导致近期日本贸易逆差的主因，而供给冲击也具有一定程度影响。
前者与海外需求疲弱和日元汇率升值有关，后者导致的工业生产放缓在一定程度上也降低了日本出口能力。相对而言，进口则受刚性需求的影响，在金融危机后的回升速度显著高于出口，从而促成了逆差。
这一现象或许暗含了重要的变化，我们认为，这种贸易逆差的出现不是暂时现象，而一个开始，在未来贸易顺差收窄、甚至逆差持续将是长期的。
受到国内劳动力成本提升和本土市场利润率下滑的影响，近年来日本国内的工业生产低迷，产业向国外的转移将是长期的。在此背景下，日本国内工业生产下降、进口需求将呈现刚性，因此顺差下降、甚至逆差将是趋势性的变化。日本贸易逆差或将维持常态，对于日本、乃至全球金融市场会形成较大压力，这可能通过日本国债市场融资困难，海外资金无序流动等方式显现。随着日本国民储蓄率下行、贸易顺差的下降，日本低成本政府融资模式将会面临挑战，我们认为市场将对日本债务要求更高的风险溢价。与此同时，日元作为套息货币，在汇率大幅波动时，会影响投资者情绪。
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