| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年04月09日 14:45 |
作者： |
苏畅;祁益峰 |
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经济环比底部的特征逐步显现。我们的月度GDP合成指标（去年12月至今年2月）对应的GDP同比增速在8.6%左右，以此推断今年一季度GDP增速当在8.4-8.5%左右。当前的GDP月度指标仍在趋势性回落中，但降幅已经不断趋缓，环比底部的特征逐步显现。
国内终端需求环比逐步趋于稳定的态势相对比较明显。尤其是以地产、汽车为代表终端需求环比改善，去年年初政策调整对地产和汽车需求产生负面冲击，环比来看到去年四季度时已经基本得以消化，近期环比已有较明显的反弹。需求端的逐步稳定也是对经济环比见底判断的重要支持。
行业景气指数再次出现下滑。我们以能源、重工业、轻工业和交通运输行业等六个月环比来构建景气合成指数，2月份整体合成指数为1.4%，比1月的2.7%继续回落，去年四季度景气指数一直稳定在3.5%左右，最近两个月里再次下滑。
价格调整是景气指数下滑的主要因素。各行业指标都显示，实物量指标降幅相对稳定，而与价格相关的名义指标下滑更加剧烈。相比于实物量的波动，企业盈利能力和景气状况对商品价格更加敏感，今年前两个月规模以上工业企业利润负增长很大程度上也是PPI持续下降的结果，价格下滑的冲击正不断凸显。
历史数据显示实际GDP的季环比、实际GDP的同比、名义GDP的同比增速拐点的时点并不一致。对微观企业来说感受到的营业收入、利润等指标都是名义指标，因此对微观企业而言名义GDP的底可能更重要一些。当前PPI环比受否能企稳有助于我们判断各种名义指标是否能够逐步稳定。
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