| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年03月28日 14:53 |
作者： |
李慧勇;孟祥娟 |
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结论或者投资建议：
在前期年度M2研究的基础上，本篇报告进一步对M2月度预测方法进行探讨，并对2012年月度M2走势进行预测。综合考虑历史趋势法、报表法、以及货币乘数法的结果，我们认为全年M2增长13%-14%，月度M2增长率走势将呈现前低后高的走势，3月、6月和12月M2增长率相对较低。
原因及逻辑：
第一种方法从历史数据出发，通过寻找M2自身规律来预测今年的大致趋势。
历史数据的趋势表明，今年M2月度增速大致在3月份达到最低的值约12.8%，接着在6月份再次略有下降，此后整个下半年将会由于去年基数的影响，增速开始回升。今年年末，M2增速约为13.9%。
第二种方法从金融机构报表出发，依据勾稽关系，推导出M2的等价表达式，然后综合我们对信贷、财政存款和外汇占款的预测，2012年M2增速呈现前低后高的走势，3月、6月、12月增速较低，年末M2增速为13.3%。
第三种办法从货币银行学经典的货币乘数公式出发，分别对全年基础货币和货币乘数做出判断，最后综合获得M2增速。上半年M2增速维持较低位置，到4月份达到最低值约13.1%，下半年后增速也开始回升，年底时增速回落到14.3%左右。
三种方法见仁见智——假设前提不同、预测逻辑各异，预测结果最终受到的外生因素影响的来源亦不尽一致，因此三种方法孰优孰劣不易评判，就方法本身的对比来看，不同方法各有其优势和不足之处：第一种方法，基于历史的规律来预测未来，可以较好的把握M2增速本身固有的规律，但是却没有将2012年特有的新情况新形势纳入预测框架之中；第二种方法，利用报表勾稽关系，从M2的约等式出发预测，揭示了未来影响M2的最主要的几大因素，但是局限在于对于这些因素之外的其他因素的影响有所忽略。
第三种方法从基础货币和货币乘数出发，一步一步预测最终的结果，逻辑性最为严密，但是不足之处在于预测链条拉得很长，预测误差在这个链条上面不断累积叠加，导致最终结果的预测误差较大。
综合考虑历史趋势法、报表法、以及货币乘数法的结果，我们认为全年M2增长13%-14%，月度M2增长率走势将呈现前低后高的走势，3月、6月和12月M2增长率相对较低。
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