| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年03月22日 13:59 |
作者： |
孟祥娟 |
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一般将投资分为四大类：制造业投资、房地产投资、基础设施投资和服务业及其他投资。
影响制造业投资最重要的指标不是出口、不是下游需求，而是上年的利润增长状况；影响房地产投资的中长期因素是人口年龄结构和人口迁移，而短期则是信贷和房地产销售；影响基建投资的主要因素是财政支出状况，关系最密切的指标是国家预算内资金；服务业及其他投资由于既包括市场化程度较高的批发零售业、住宿餐饮业等，也包括政府主导的教育、医疗、社会保障行业，因此表现为有时与制造业投资走势一致，有时与基建投资一致。
制造业投资、房地产投资与规模以上工业企业产成品库存是顺周期变化，而基建与之反向变动，服务业及其他投资同样因为内部结构原因，与库存不存在单一关系。从库存周期看，目前我国经济处于主动去库存阶段，经济还将继续下行。
利率与投资是逆周期变动，今年利率的整体下行，有利于缓冲投资下滑，建议关注企业中长期贷款走势及混凝土机械产量、发电量、水泥等主要产品的产量，把握投资变化。
根据以上判断，今年投资增速预计为21.5%，结构呈现明显分化，制造业和房地产投资分别回落至26.6%和15%，服务业及其他投资增速与去年持平，基建投资增速则预计反弹至14.3%。
根据对财政支出、信贷及利用外资的判断，预计今年投资资金来源增速为22%，可支撑的平均投资增速为21%，最低值为16.4%，最高值为28.1%。
预计今年基建投资资金来源增速为18.4%，比去年增速大幅提高，完全可以支撑14.3%的基建投资增速。基建投资资金来源中的自筹资金与卖地收入的关系不明显，地方政府除了卖地收入之外，大量未计入预算内的非税收入，是能够支撑基建投资反弹的重要原因。
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