| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2012年02月03日 13:59 |
作者： |
潘向东 |
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目前，下游设备制造业的生产表现较为稳定，库存也在慢慢消化，同时成本压力也在减轻。但中游在产成品库存积压和原材料库存跌价的双重影响下，将要开始痛苦的去库存过程。
生产方面，下游需求有待复苏，中游生产积极性受库存制约。12月，规模以上工业增加值同比增长12.8%，增速较上月的12.4%略有回升。从行业上看设备制造业在库存得到消化后，生产有一定回暖，但需求的复苏尚需进一步确认。此外，1月份中采PMI的原材料库存指数也显示近三个月来企业生产积极性有所反弹，同时产成品库存1月份终于开始得到消化，这将有利于企业生产积极性的持续，但库存的消化能否持续也还需进一步观察确认。
价格方面，上游采掘品滞跌，中游行业的成本转嫁能力急剧下降。
12月工业品出厂价环比下降0.3%，相对上月0.7%的降幅有所放缓，同比增速跌至1.7%。其中，上游采掘工业品出现滞跌，原材料工业品价格跌幅居首。从成本转嫁能力指标上来看，部分中游行业的成本转嫁能力急剧下降。
受美国QE3预期渐浓、新兴市场国家为防止经济增长放缓而再度实施宽松货币政策的影响，春节期间，海外大宗商品价格纷纷反弹。其中，澳大利亚BJ煤炭现货价格指数反弹至360，OPEC一揽子原油价格再次攀升至100美元/桶左右震荡。由于世界多数国家的经济仍处于复苏过程当中，除非欧洲债务危机向银行危机转化，否则中长期国际油价大幅走低的概率不大，国际大宗商品的价格也会在一个相对较高的区间震荡，这意味着今年企业的生产成本难以大幅下降。
（具体内容请见附件）
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