| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年02月02日 14:38 |
作者： |
李慧勇 |
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1月PMI为50.3%，略超市场预期，已经连续2个月反弹。我们认为导致PMI反弹的主要原因是节日消费的扰动。这体现在本月20个行业指数中，高于50的9个行业主要是烟草制品业、饮料制造业、农副食品加工及食品制造业等和节日消费高度相关的行业，而其他11个原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业仍然低于50%。考虑到房地产投资和出口下滑的风险尚未完全释放，出口订单指数、进口指数仍在下滑，我们预计未来3-6个月经济仍将延续回落趋势。
1月PMI及其分项指标显示，需求、生产和采购指数继续下行，而产成品库存指数也逐渐下滑。
带动需求回落的是积压订单指数和出口订单指数，分别比上月回落3.4和1.7个百分点，而新订单指数环比上月提升0.6个百分点。这表明外围需求仍疲弱，未来出口还将继续下滑。而受益于国内信贷的小幅放松以及春节和元旦需求的的带动，新订单指数环比改善。
带动生产回落的是从业人员指数，环比上月回落1.6个百分点，而生产量指数环比改善0.2个百分点，连续两个月反弹。
带动采购回落的是采购量指数和进口指数，分别比上月下降0.7和2.2个百分点，而原材料库存指数环比提高1.4个百分点，连续两个月改善，企业为应对春节放假影响，从而加大原材料采购可能是主要原因。
产成品库存指数连续两个月回落，春节期间的旺盛需求可能是导致产成品库存回落的主要原因。
从需求和库存的关系看，未来产成品库存能否继续回落，还是取决于需求的变化。虽然产成品库存指数连续两个月回落，但是季调后的趋势值仍持续上升，在需求回落情况下，未来去库存仍将带动经济增长速度回落。
（具体内容请见附件）
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