| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年01月19日 14:31 |
作者： |
姜超;汪进 |
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2011年全年社会融资规模为12.83万亿元，比上年同期少1.11万亿元。分季度看，11年4季度新增社会融资总量3.03万亿，环比3季度的2.04万亿明显多增，但同比仍少增1800亿，同比少增比3季度明显收窄。
分结构看，4季度新增人民币信贷1.79万亿，贡献最大，其次为企业债券融资增长5300亿。而银行承兑汇票则由3季度的下降3475亿回升至增加465亿。
从各分项新增融资的同比多增看，企业债券贡献最大，受12月信贷突增的影响，人民币信贷增量在4季度也出现明显多增。但银行承兑汇票的波动最大，其3季度同比大幅少增9400亿，4季度同比少增则大幅收窄至3257亿。
2011年6月19日，银监会对银行承兑汇票监管的加强及8月26日央行将承兑汇票纳入存款准备金的缴存范围，是3季度银行承兑汇票下降的主要原因。货币政策的持续宽松及存准率下调则是4季度银行承兑汇票逐步恢复的主要原因。
4季度随着政策的宽松及承兑汇票的逐步恢复，票据贴现利率大幅回落、票据融资规模见底回升，并促进了企业短贷的大幅攀升。而企业短贷或将引领12年的信贷增长，并促进经济见底回升。
从社会融资的结构看， 11年4季度新增人民币贷款占款占比虽有回落，但主要是受银行承兑汇票大幅波动的影响，目前占比仍达到59.1%。银行承兑汇票占比虽见底回升，但考虑到监管力度短期内难以放松，其持续回升仍需时日。只有企业债券的占比仍在上升，未来或将持续增长。
（具体内容请见附件）
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