| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2011年05月03日 09:32 |
作者： |
王勇 |
| |
中国人民银行郑州培训学院教授，经济学博士王勇
近日，央行发布了2011年一季度金融统计数据报告。在这份报告中，最引人瞩目之处莫过于社会融资规模数据的公布，这是我国央行首次公布社会融资规模数据。从去年底中央经济工作会议首次提出“保持合理的社会融资规模”概念到如今数据的公布，时间之短、效率之高令人赞叹。值得注意的是，社会融资规模数据的“登台亮相”，意味着将来央行将加强对社会融资规模的调控，这是央行货币调控的一种创举。但社会融资规模调控要取得实效，还需多策并举。
加强社会融资规模调控社会融资规模是一个全新的概念，指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额。这里的金融体系为整体金融的概念，从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。社会融资规模指标是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。一直以来，我国货币政策重点监测、分析的指标和调控中间目标是M2和新增人民币贷款。
就经济体量而言，当前，我国经济体量已成当今世界经济的重要一极。据前不久发布的数据，2010年我国以37万亿元（折合58786亿美元）的经济总量，超过日本成为全球第二大经济体。在涉外金融体量方面，我国也从一个外汇短缺大国变为全球最大的外汇储备国，最新数据显示，到今年3月末，我国外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%；从一个吸引外资大国升级而为全球最大的资本净输出国；从对外债务国转身为全球第二大对外债权国。
就社会融资结构的变化而言，一季度金融统计数据显示，从2002年到2010年，我国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%，比同期人民币各项贷款年均增速高9.4个百分点。2002年我国人民币贷款占社会融资规模的比例超过90%，2010年这一比例已经下降到56%，融资结构呈现多元发展。今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。其中人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。从结构看，今年一季度人民币贷款占社会融资规模的比例已降至53.5%，同比低4.1个百分点；外币贷款占比3.5%，同比低0.8个百分点；委托贷款占比7.6%，同比高4.3个百分点；信托贷款占比0.2%，同比低4.5个百分点；银行承兑汇票占比18.2%，同比低1.9个百分点；企业债券占比10.9%，同比高4.9个百分点；非金融企业境内股票融资占比3.7%，同比高1个百分点。
由此可见，随着我国金融规模的扩张、金融机构发展日益多元、金融产品和金融工具的不断创新，商业银行表外业务对银行贷款的替代作用正不断增强。那么，只有将更多融资渠道纳入到统计范畴，才能完整、全面监测和分析整体社会融资状况。所以，用社会融资规模替代信贷指标作为中间目标，符合我国融资结构的变化趋势。
社会融资规模调控注重实效首先，尽快编制和公布月度社会融资规模指标。面对新的形势，稳健货币政策的目标是要保持我国实体经济的稳健发展，其实质就是要看实体经济到底能够融到多少资金，为此，考虑将社会融资规模调控在一个什么水平上，究竟如何处理央行货币政策与直接融资和间接融资领域的关系等，都是目前迫切需要仔细研究的问题。由此观之，笔者认为，今年央行在继续关注货币供应量M2以及贷款指标基础上，理应强调控制社会融资规模。为尽早从操作层面落实，央行应在总结季度社会融资规模数据基础上，尽快编制和公布月度社会融资规模指标，以便于央行和社会各界能够更加及时了解社会融资规模的最新发展动态。
其次，尽早解决货币政策调控目标的广口径问题。笔者建议，社会融资规模只能作为货币政策调控的中间目标，而不能作为最终目标。同时，另一个中间目标———货币供应量指标应尽快从M1、M2扩大至M3、M4，以准确反映我国经济发展的广度和深度，以及我国金融结构多元化趋势。M3反映存款性公司向实体经济提供的流动性，所以应将存款性公司概览中未纳入现行M2的各类存款计入M3。M4则反映全部金融机构向实体经济提供的流动性，包括流通中的货币、本外币存款、理财、回购、实体经济部门持有的金融债券（含央行票据）、权证及资产支持证券、证券投资基金、银行承兑汇票、信托投资计划、保险技术准备金和金融公司发行的股票及股权等等。
再次，加快创新货币政策运行机制。具体体现在最终目标中，为确保物价稳定，调控目标已不能只局限于CPI，而应着眼于价格总水平，也就是我国在一定时期（如年、季、月）内，全社会所有商品和服务价格变动状态的加权平均水平。在运行机制上，形成“数量型工具+价格型工具+创新型工具”有选择的使用，调控“广义货币供应量+社会融资规模+基准利率等”格局，从而实现促使价格总水平保持稳定的最终目标。
另外，在社会融资规模管理方面加强协调。根据经济金融形势和社会融资的变化情况，综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，尽力保持银行体系流动性的合理适度，把好流动性总闸门，促进货币信贷适度增长。更重要的是，要加强一行三会之间的协调管理，做到信息共享，及时沟通。同时，还要加强对社会融资规模的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏，确保在满足经济发展合理资金需求的同时，能创造有利于价格总水平基本稳定的适宜货币条件。
努力提高直接融资比重今年十一届全国人大四次会议公布并经表决通过的“十二五”规划纲要提出，要加快多层次金融市场体系建设，并显著提高直接融资比重。不仅如此，4月13日，国务院总理温家宝在主持召开国务院常务会议、分析一季度经济形势、研究部署下一阶段经济工作时着重指出，要将社会融资规模控制在合理范围内，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节特别是中小企业的信贷支持，合理调节中长期贷款和短期贷款的比例，提高直接融资比重，既消除通货膨胀的货币因素，又满足实体经济对金融的合理需求。由此可见，社会融资规模调控，不仅仅是为调控而调控，更重要的是，通过调控，引导我国融资方式更加均衡有效地发展。为此，未来需采取切实有效的措施，提高直接融资比重。
首先，重建中国股市的投资功能。“十二五”时期，要有效提高直接融资比重，股票发行就应根据市场的实际情况和投资者的承受能力统筹安排，合理控制新股发行上市的数量和节奏，不能只讲上市企业数量显著提高，只讲大扩容，每年新上市多少家企业等等。应扎扎实实重建中国股市的投资功能，重视资本市场投资回报，行之有效地提高上市公司的质量和现金分红的比重，将投资功能放到与融资并重的位置。这不仅是保护投资者利益的需要，同时也是促进中国股市长期健康发展的需要，是让广大投资者能够分享到我国经济发展和企业成长成果的需要。
其次，努力打造多层次资本市场平台。多层次资本市场，是满足多元化直接融资需求的资本融通平台。“十二五”期间，通过推行积极的股市政策，加强多层次资本市场建设，一定要让包含了主板、中小板、创业板乃至国际板的多层次资本市场，作为优化资源配置的重要平台，能够提供一整套引导资源流动的聚集机制、促进技术转化的创新机制、鼓励创业投资的培育机制、实现优胜劣汰的筛选机制，构成企业多渠道筹集资金的直接融资市场基础。
其三，快速发展债券市场。相对于银行信贷，债券市场具有融资成本低、产业导向强以及市场风险低等优势。相对于股权融资，债权融资具有融资规模大、发展空间高、适用企业广泛等优势。因此，需要着力破除阻碍市场发展的各类制约因素，努力创造市场稳健运行、规模快速扩容、结构明显优化的债券市场良好发展环境。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
