| 来源： |
新时代证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月18日 13:59 |
作者： |
冯文锁 |
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2011年末我国金融机构外汇占款为253587亿元，较11月减少1003亿元，为连续第三个月出现下降，显示当前我国出现较为显著的热钱流出现象。
热钱流动方向的逆转对于我国经济、货币政策以及股市的影响是显著的。资金外流加剧了中国金融市场的动荡和风险。热钱流出的速度和规模超过我们此前的预期。
我国资金外流有美元近期升值或资金避险情绪上升等方面的原因；连续资金外流，更多的是由于资金对于中国经济前景和人民币升值空间的观点产生了逆转。三季度以来人民币跨境结算数额大幅上升，资金实际外流比外汇占款反应的情况更为严重；
热钱大幅流出导致外汇占款下降会减少基础货币投放，因而需下调存款准备金率增加货币乘数来对冲其影响，预计未来存准率将会持续下调。但是否春节前下调存准率还存在很大的不确定性。
在目前热钱流出的背景下，人民币升值或将放缓，甚至会发生真正意义上的贬值，人民币NDF贬值预期相当明显。
（具体内容请见附件）
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