| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月17日 14:33 |
作者： |
荀玉根 |
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继续警惕PPI回落对盈利的冲击。随着房地产投资增速、PPI继续回落，11月工业企业利润增速由10月的25.3%继续回落到24.4%，符合预期。参照历史，PPI的回落幅度与2005年类似，此轮工业企业利润增速望回到18%以下，其中上游行业毛利率回落压力较大。
PPI价差看大类行业毛利率
采掘业毛利率仍有回落压力。11月毛利率持平于29.4%，处于2009年来27－33%的中等水平，价差指标显示仍有回落压力。
原材料工业毛利率反弹，望回落。随着采掘价格快速回落，11月毛利率反弹至13.1%，处于2009年来10.1－13.1%的最高水平，价差指标显示毛利率有回落压力。
加工工业毛利率反弹，望回到中枢。随着上游价格快速回落，11月毛利率反弹至15.1%，处于2009年来13.0－15.1%的最高水平，毛利率快速上升后可能振荡，但价差指标显示仍望保持较高水平。
生活制造业毛利率如期反弹，望继续改善。11月毛利率继续反弹至17.8%，处于2009年来16.7－18.6%的偏高水平，价差指标显示仍有改善动力。
PPI价差看细分行业
毛利率反弹且动力仍在的行业是：金属制品、塑料、橡胶、通用设备、专用设备、交运设备、电气设备、通信设备、饮料制造、造纸、服装制造、家具。
毛利率回落但有反弹动力的行业是：仪器仪表。
毛利率反弹后回落压力的行业是：煤炭采选、钢铁采选、非金属矿采选业、钢铁冶炼、非金属矿物制品、农副食品加工、纺织。
毛利率持续回落压力的行业是：石油天然气开采、有色采选、电热力燃气、石油化工、有色冶炼、化学原料、化纤、食品制造、医药制造。
风险提示
PPI、工业企业数据统计口径包含非上市公司，与A股市场行业可能有偏差；PPI价差指标相比工业企业毛利率月度波动较大，短期可能有偏差。
（具体内容请见附件）
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