| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年01月06日 13:59 |
作者： |
李慧勇 |
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隔夜，欧洲避险情绪继续上升，而美国继续下降，因投资者认为欧洲前景依然黯淡，而美国和德国数据持续走强。
欧洲方面，风险急剧增加。意大利股市下跌3.7%，国债收益率升至7.1%；欧元跌破1.28，而避险情绪推动美元指数涨1%至81.2，创一年来新高。而主要表现在：
（1）银行违约风险加剧。1月4日，意大利联合银行以43%折扣发售股票，股价下跌7%，暂停交易后，5日4度暂停交易，仍继续下跌17%。
（2）希腊违约风险加剧。1月5日，欧盟称因2011年贷款发放推迟了3个月，欧盟和IMF对希腊的整个贷款援助计划都将推迟3个月。1月15日，三驾马车将共同审查希腊，决定是否于今年3月给希腊发放第一批贷款中的50亿欧元，这对于希腊能否安度3月20日的债务高峰、防范违约风险至关重要。我们预计，通过的概率较大，尽管希腊减赤不及预期，但若不发放贷款，其完全没有造血能力，能变卖的国有资产也有限，无序违约对市场冲击太大，倒逼三驾马车不得不同意。
（3）匈牙利违约风险加剧。匈牙利国债收益率接近10.9%，货币也大幅贬值，因匈牙利于2012年12月30日通过新的中央银行法，削弱央行的独立性，导致IMF和欧盟需要审议其中央银行法合法性，之后才重启救助匈牙利的谈判。匈牙利政府被迫放弃了一次国债拍卖，主权信用违约风险大大增加，给欧债危机乱局更添变数。l美国方面，昨日公布的就业数据继续走强。
（1）截至12月24日的一周，美国首次申领救济人数为37.2万人，低于市场预期，连续第四周低于40万人，4周均值连续下降至37.5万人，为2008年4月以来新低。
（2）2011年12月美国ADP就业报告显示，美国私人部门用工增加32.5万人，这是2010年12月以来最大的单月涨幅，相当于市场预期和2011年5月至今月均新增用工人数的两倍。
（3）挑战者企业裁员报告显示，美国公司12月计划裁员人数由11月的4.25万人降至4.18万人，为半年来新低，而2011年裁员合计60.6082万人，不足2009年的一半。
这说明12月就业形势好转，失业率有望进一步下降至8.5%。但是不容过分乐观。因为美国自2008年以来劳动力参与率不断下降，而且美国失业1年以上的人口占比从2007年的10%升至目前的29%，剔除这部分人口，2911年12月的失业率预计仍为8.8%，显著高于危机前2007年的5.8%。
与美国相反，欧洲银行集体大裁员超过1.4万人，主要为法国和瑞士的大银行，目的在于尽力控制成本、增加资本缓冲，以将一级核心资本充足率从目前平均7%左右在6月底前提高至9%。
（具体内容请见附件）
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