| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年12月28日 14:41 |
作者： |
张忆东 |
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关键字：地产去杠杆，政策下后手，上半年破8%风险。
去杠杆，房地产量价齐跌不可避免。
“炒钱”的背景是资产价格膨胀快于货币增速，“炒钱”意味着钱不够，其最终结果必然是资产价格普跌，房价加速下跌不可避免。
因为地产下跌的逻辑是“去杠杆”，因此销售额与货币供应量的比值面临下行压力。只要政策不出“昏招”刺激地产，我们预测2012年房价跌幅超过08年，销量下跌幅度接近08年一半，销售金额跌幅近08年的2/3。
政策最终还是要靠保障房和基建，但政策会下后手。
房地产的金融属性意味着货币政策将不可能大松，8万亿+14%是最可能的组合。
消费是个中长期的事情，刺激消费，“维稳”的意义大于对经济托底的意义。
“托底”最终还是要靠投资，但政策会下后手。保障房先行“重完工”，基建项目逐步放开，电力、燃气及市政建设是方向。
地产下滑、政策下后手，意味着GDP增速在上半年有破8%风险。
韩国的经验：地产行政调控也能确保平稳去地产化。
韩国90年代初的行政调控，使得地产价格下跌10%后就企稳，并保持小区间波动直至97年。说明行政调控并不一定“一收就死”。
除行政限购、抑制投资之外，控制资金流向、刺激新兴产业和加速地产供给是值得中国借鉴的政策经验。
（具体内容请见附件）
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