| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年12月27日 14:31 |
作者： |
苏畅;陈康 |
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2011年我们对中国的宏观经济走势出现了较明显的误判，我们始终认为随着通胀回落，四季度中国经济会受到财政支出的增加以及政策部分放松所推动，GDP将会出现反弹；这与GDP逐季走低的情况出现了大的偏差。我们认为对中国2012年宏观经济走势需要作出的一个重要判断是当前环境是更类似于98-99年还是04-05年，要防止2012年重犯类似于2011的错误。
2012年中国将面临一些过去十年里并不多见的大环境：“稳中求进”的基调与98年一样；2011年财政支出收入比的节奏与1997年一样；同时与1998年类似面临国内主动调控后的经济减速和国外的金融市场危机相叠加。当然时隔十四年，中国的发展状况、经济结构都已经发生了巨大的变化。两个“稳中求进”更多的是强调坚持既有的宏观政策取向，防范风险。如果这种取向是意味着政策操作层面上的引而不发，那么我们就必须小心出现GDP单季低于7.5%的可能性。中国的经济结构转型也将是一个长期缓慢的进程，绝不会一蹴而就，中国的经济结构转型是全球失衡调整的重要一环，投资者应该对这种艰巨性有所准备。
对全球转型的艰巨性问题的判断上我们有充分的认识：美国次贷危机和欧债危机均反映了全球失衡的状况到了不得不调整的时候，同时危机也带来了一波较为激烈的反全球化浪潮，贸易争端频发。美国经济目前处于大周期的低点，不论是房地产需求还是技术创新目前还看不到大的起色，联储估计美国到2014年失业率估计还将维持在6%-7%的高位，2012年美国实际GDP增长估计将维持在2%左右。欧洲是中国出口的第一大目的地，但欧洲经济内部失衡，当前的调整措施不论是削减财政支出还是提高银行资本充足率，都将影响短期和中期的欧洲经济成长；这些措施更多的是解决短期问题，而如果要解决欧洲内部失衡的长期问题再实施内部薪酬和社会福利的调整，将可能进一步削弱3-5年内的欧洲经济增长，不排除出现欧洲经济增长长期徘徊在1%附近的情况。
感谢大家对我们的关注，祝大家在2012年一切顺心。
（具体内容请见附件）
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