| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月22日 14:23 |
作者： |
李云洁;刘莉华 |
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近两个月外汇占款下降和人民币汇率下跌是国际资本为应对欧债危机而撤离新兴市场的结果，并不是中国经济本身出了大问题让外资集体做空。人民币也不是到了趋势贬值的拐点
近期全球新兴国家均出现货币贬值现象，人民币贬值压力远低于其它国家。货币贬值的背后伴随着大规模资本的撤离，根本原因在于欧债危机的恶化.国际资本撤离新兴市场在08年曾上演过，并且激烈程度远高于本轮。但是08年货币贬值并未对新兴国家经济形成明显的冲击，预计本轮货币贬值其负面影响仍将有限
随着明年一季度欧债危机的逐渐平息，资本将重新回流至新兴市场，人民币回到温和升值趋势，预计全年升值1.4%
随着明年上半年意大利等国大规模债务的到期，欧洲最终会放弃目前强硬的立场，在欧洲央行出手救援的的问题上做出实质性的让步，欧债危机最终平息
明年一季度人民币会重新回到温和升值的趋势。不过随着美元的走强以及国内输入性通胀压力的阶段性缓和，未来人民币升值的压力将明显减小，全年升值幅度将从今年截至目前的4.3%左右下降至1%~2%.模型测算表明人民币均衡汇率区间为5.8~6.05，实际汇率应当以每年至少25%的速度逼近均衡汇率
采用基本均衡汇率模型进行测算，是计算均衡汇率3种最常见最具影响力的方法之一
计算原理中人民币均衡汇率对贸易顺差水平相关性高。随着我国贸易顺差水平不断下降，预计实际汇率到2014年就可以进入均衡汇率区间
风险提示：欧洲救援失策，欧债危机演变成大规模的金融危机
（具体内容请见附件）
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