| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年12月13日 14:42 |
作者： |
李慧勇 |
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总体判断：
主要结论：欧盟峰会通过一项新的"财政协议"，加强成员国经济政策协调，在建立欧洲财政联盟上迈出实质性的一步，也为解决欧债危机的根本问题--统一的货币政策和分化的财政政策打下了基础，但短期内难以遏制经济基本面恶化和欧债危机升级的趋势，英国的反对令欧洲财政一体化再添变数。
今年最后一次欧盟峰会，积极意义大于不足。积极意义在于：
（1）重塑财政纪律，以恢复信心。它使市场和欧央行相信，欧盟和各国政府在竭力加强财政纪律，一扫往日政治博弈造成效率低下的阴霾，这为欧央行发挥更大的作用做好铺垫。
（2）加强金融救助，意图稳定金融市场。将永久性的欧洲稳定机制（ESM）提前至明年7月实施，上限5000亿欧元，加大欧洲救助火力；另一方面，欧盟国家将在10天内确认以双边贷款的形式向IMF提供最多2000亿贷款，这相当于借IMF之力扩大欧盟以外机构的救助能力，以帮助欧洲解决债务危机。
此次欧盟峰会的缺点在于：
（1）缺乏细节，远水不解近渴。EFSF杠杆化的1万亿欧元来源仍无实质进展，财政联盟未将财政紧缩和增长、就业联系起来，不能解决欧洲边缘国家缺乏竞争力的根本问题。
（2）自动制裁减赤造成负循环，阻碍经济复苏。财政赤字占GDP的3%、政府债务占比超过60％触发的自动惩罚机制，加速超限国家的经济陷入负循环。
（3）英国反对，带来法律障碍和不稳定因素。因而无法在欧盟主体法的层次通过该协议，只能以国际协议的方式来立法，而且仍需非欧元区9国和芬兰的议会通过，存在一定不确定性。英国和欧盟其他国家的对峙，可能导致政治局势紧张、欧盟内部分化甚至英国可能未来退出欧盟。
我们认为，欧洲财政整顿和一体化是大势所趋，欧盟峰会的决议时往有利于欧债危机解决的方向前进，为从根本上解决欧盟的机制问题奠定基础，但并未解决所有问题。目前欧债危机仍处于第二阶段——银行业危机，近期应警惕欧洲银行被动收缩导致资金回流和信贷减少、边缘国家乃至匈牙利融资成本上升、法国可能被调降评级等事件带来的冲击。
关注：
12月13日美国商品零售额（预期：0.6%，前期：0.5%）
欧元区季度报告
12月14日美国FOMC利率决策
12月15日美国CPI环比（预期：0.1%，前期：0.3%）
（具体内容请见附件）
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