11月宏观经济数据点评：经济继续减速 通胀显著下行 |
| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月12日 14:27 |
作者： |
高善文;高伟栋 |
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11月份经济增长继续减速，通货膨胀显著下行。未来一段时期内经济是否企稳回升，取决于基建投资和其它投资的走势以及消费增速是否已经触底。流动性层面，仍未有广谱指标和证据层面的启示，我们认为可能仍需看得更谨慎一些。
一、经济增长继续减速
一）工业增长动量不强，同比增速下降
11月份工业增加值同比增速12.4%，较10月份回落0.8个百分点，突破此前几个月13-14%的波动区间，为今年以来同比增速的最低点。
代表性产品中，钢材、水泥产量跌幅较深，分别下降5.6、5.3个百分点，发电量同比增速回落0.8个百分点。工业同比的减速、代表性产品产量的下跌同PMI数据、房地产开发投资以及草根层面的证据是一致的。
二）第二产业投资小幅提速，第三产业投资下降明显
支出法数据层面，固定资产投资当月同比增速21.2%，回落3.7个百分点，在价格指数下行、房地产投资减速背景下，固定资产投资的下降在预期之内。
分行业来看，第二产业的投资实际上小幅提速1个百分点，第三产业投资下降7.5个百分点。第三产业投资的下降是整体投资下行的主要原因。
制造业投资当月下降1.7个百分点，绝对水平目前仍然维持30%以上。基建投资中，铁路运输业固定资产投资同比增速依然为负，但降幅较10月份有所收窄；公路建设投资在10月份首现负增长，11月份水平依然不高(图4、图5)。基建投资项目的下降，与本轮宏观调控有关，同时其背后也反映了在度过金融危机、经济正常化以后整个经济对4万亿项目的重新评估，尽管在危机期间4万亿项目对于提振信心、促进经济反转起到了重要作用。未来一段时期内，发挥项目的商业效应、理顺与此相关的债务和信贷，仍然是基建类固定资产投资面临的重要问题。
（具体内容请见附件）
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